一、事件概述
近期，深圳华强发布2017年半年报：实现营收30.98亿元，同比提升37.39%；归属于上市公司股东的净利润19566.19万元，同比增长51.51%；扣非净利润为19529.45万元，同比增长54.09%；EPS为0.271元；扣非EPS为0.270元。
二、分析与判断
业绩符合预期，电子元器件分销业务持续扩张，电子信息服务探索盈利新模式1、（1）公司在业绩预告中预测，2017年上半年归母净利润的净利润为18080万元~21955万元，同比上升40%~70%，本次业绩落入区间均值附近；（2）公司综合毛利率为18.08%，同比下降1.94个百分点。（3）五大业务板块——电子元器件线下分销/终端产品线上分销/电子元器件线上交易平台/电子元器件及终端产品线下交易平台/其他物业经营，同比增速分别为44.78%/-5.67%/61.58%/-1.78%/75.34%；收入占比分别为76.57%/6.97%/1.55%/6.81%/8.10%；毛利率分别为11.78%/6.49%/63.95%/64.65%/39.70%，毛利率分别同比增长-0.15%/-2.81%/-16.00%/-1.54%/-8.37%。（4）期间费用率为8.33%，同比下降1.24个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.37%/3.07%/0.89%，分别下降0.22个百分点、下降1.11个百分点、提高0.09个百分点。
2、公司二季度营业收入18.42亿元，同比增长49.81%，综合毛利率为17.01%，同比下降2.10个百分点。期间费用率为7.53%，同比下降1.31个百分点，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.38%/2.55%/0.60%，分别上升0.31个百分点、下降1.63个百分点、持平上年同期。
3、公司业绩增长的主要原因：1）下属子公司持续扩张，并购鹏源电子70%股权，电子分销行业持续整合、提升、转型和完善；2）电子信息高端服务业体系逐步完善；3）内部管理加强，成本控制带来盈利能力提升。
4、我们认为，公司电子元器件分销业务整合扩张升级顺利，经营效率持续提升，随着国内电子产业发展，公司经营规模将持续提升；公司拥有大量电子元件相关信息数据，通过整合，提供交易、咨询、指数等附加服务，电子信息业务有望成为公司业绩新增长点。
深度整合电子元器件分销资源，业务范围持续扩张
1、报告期内，公司收购了鹏源电子70%股权，鹏源电子巩固了作为国内电力电子、新能源行业首选供应商地位；旗下子公司湘海电子获得展讯、日本理光重要产品线授权，开拓汽车电子市场，建设物流仓储信息化，大幅提升自动化水平；子公司捷扬讯科进一步向技术创新型电子元器件分销企业转型；香港庆瓷开拓了新能源汽车市场，进入伟创力供应商体系；电子元器件分销业务整体实现营收24亿元，同比增长45.79%；实现净利润1.23亿元，同比增长49.40%。
2、报告期内，公司结合元器件分销企业特点和资金需求，拓展了内保外贷等境外融资渠道，现金流同比由负转正，同比增加307.05%；调研并加强了对电子元器件分销、电子信息服务、上下游相关行业研究，充实了并购资源储备。
3、我们认为，公司通过拓展境外融资渠道，为电子元件分销业务提供了充足现金流；现有电子分销业务整合顺利，协同优势逐渐凸显，覆盖范围、服务能力持续提升，未来经营规模还将持续扩张。
线上线下市场业务不断完善，数据咨询服务、增值业务开辟业绩增长点
1、报告期内，公司电子专业市场业务加快转型。公司开展了“华强健康电子国际交易中心”、“华强智能家居国际交易中心”，升级上线消费者服务平台“掌上华强”，并与政府相关部门合作打造健康市场环境；线上业务推进线上交易平台、智能平台建设，公司旗下华强电子网从B2B信息交易平台切入交易环节，业绩大幅增长；安防网提升用户体验、加强市场推广，提升了营业收入；华强中文网在竞价、移动端、买家项目、非IC项目取得进展；企业软件服务类项目整合上线；华强电商新拓展美的电器、凯仕乐、松下品牌，并进入亚马逊、京东、本来生活渠道。
2、报告期内，公司在传统数据采集基础上扩展咨询服务业务；华强北指数开拓政府咨询服务市场，IT指数与深圳福田区企业发展服务中心达成长期合作关系，并建立线下手机数据采集渠道；电子商品交易中心积极探索电子元器件产业链尾货业务和供应链金融业务，尝试开发电子元器件尾货竞价交易模式。
3、公司拥有“华强电子世界”、“华强电子网”、“华强北·中国电子市场价格指数”、“IT市场指数”，华强北电子元件分销地理优势，以及庞大的电子产业链数据库资源。我们认为，公司将利用现有产业链、大数据优势，持续提升公司电子分销业务能力，为企业、政府、公众提供信息增值服务，开辟公司业绩新增长点。
打造创客生态，构建创新创业服务平台，提升物业服务能力
1、报告期内，公司创客空间租赁取得较高出租率，入驻多个创客团队；同时积极推进“创客+跨境电商”业务模式，整合杭州、宁波、义乌、厦门、中山等地资源，孵化了多个亚马逊卖家团队。同时，公司物业租赁业务保持稳定。
2、我们认为，公司具备丰富电子产业链资源，有利于帮助孵化小微企业、创客成长，共同打造创新创业服务平台。
三、盈利预测与投资建议
公司是国内领先的电子信息产业高端服务提供商，围绕“交易服务平台”与“创新服务平台”不断完善产业链布局，电子元器件业务是公司业绩的主要增长点，致力于为客户提供集产品、交易、数据、技术、创新创业的全链条、全方位服务。
考虑收购淇诺科技60%股权的影响，预计公司2017～2019年EPS分别为0.83元、1.10元、1.36元。基于公司业绩增长的弹性，可给予公司2017年35~40倍PE，未来6个月的合理估值为29.05～33.20元，维持公司“强烈推荐”评级。
四、风险提示：
1、电子元器件销量不及预期；2、转型进度低于预期；3、行业竞争加剧。
