核心观点:

1Q17 单季净利润增长33%,后续业绩增长有望加速

深圳华强发布一季报,1Q2017 单季营收12.6 亿,同比增长22.5%;归属净利润0.78 亿或EPS=0.11 元,同比增长33.3%,符合预期。单季度综合毛利率19.65%,同比下滑1.47pp;销售+管理费用率8.19%,同比下降1.2pp,毛利及费用率下滑主要由于元器件分销营收占比持续提升(估算元器件分销板块1Q2017 收入端30%左右增长)。单季财务费用率1.3%,同比上升0.26pp,主要由于借款利息支出及汇兑损益增加。考虑一季度为元器件分销行业淡季,后续伴随行业旺季到来、旗下湘海电子新签展讯等大客户及鹏源电子并表放量,公司元器件分销板块增长有望加速,带动上市公司业绩增长加速。

内部治理+外延扩张两维度变化机会

我们认为公司2017 年拥有内部治理和外部扩张两个维度的变化机会:1)公司2016 年底完成实际控制人变更,理顺控股权结构,为公司业务转型及激励完善打下基础;2)公司首先将受益元器件分销商整合红利,切入并持续做大电子元器件分销业务。同时在上游货源把控基础上,变现线上网站和线下长尾买家和卖家资源,构建行业领先B2B 电商交易平台,并逐步打造电子信息产业全程服务商。

盈利预测及投资建议

预计公司17-19 年净利润5.9/7.1/8.3 亿,目前股价对应17 年约31XPE。考虑公司线下市场核心地段自有物业升值、分销行业市场并购成长空间及未来全产业链综合服务布局延伸(产业B2B 及B2C 代运营等),维持“买入”评级,建议关注!

风险提示:元器件分销行业景气度下行;外延扩张不达预期