电子专业市场龙头,转型元器件产业链布局

深圳华强成立于1993 年,公司发展主要经历三个阶段:1)成立之初,深圳华强主要为集团旗下高端信息制造业务板块平台,主营视频及电子元器件制造;2)2009 年,公司完成资产重组,主业变更为电子专业市场和相关商业物业开发管理;3)2015 年,公司开启电子元器件产业链整合之路。2016 年,公司营收55.4 亿元(yoy+ 173%);归属净利润4.26 亿(yoy+ 13.4%,扣非后yoy+92.8%)。2016 年11 月,公司控股权变更,梁光伟先生成为上市公司和集团公司实际控制人。实际控制人的明确有利于完善内部治理结构以控制权稳定,统筹安排集团资源,上市公司转型升级有望驶入快车道。

分销整合控货,线上线下平台引流,打造领先元器件交易服务平台

深圳华强依托深圳华强北电子产业集群优势和多年产业深耕积累,在电子信息产业链的多个节点完成横纵布局,以电子元器件流通为核心,打造电子信息产业全程服务商。我们认为公司首先将受益元器件分销商整合红利,切入电子元器件分销市场;其次,在上游货源把控基础上,变现线上网站和线下长尾买家和卖家资源,构建行业领先B2B 电商交易平台;最后,依托深圳电子产业集聚优势和公司产业资源积累,打造电子信息产业全程服务商。

盈利预测及估值

我们将公司业务划分为现金牛业务(线下市场)、成长业务(元器件分销)和培育业务(产业链综合服务)。预计公司17-19 年营收为79.1/95.7/115.6亿,归属净利润5.9/7.1/8.4 亿,对应目前32.1X/26.8X/22.8XPE。考虑公司线下市场核心地段自有物业升值、分销行业市场并购成长空间及未来全产业链综合服务布局延伸,首次覆盖“买入”评级!

风险提示:

并购整合不达预期;库存及应收账款风险;B2B 业务开展不达预期;