核心观点

2023 年，公司实现营业收入54.9 亿元，同比+26.11%；实现归母净利润4.49 亿元，同比+121.91%；实现扣非归母净利润3.12 亿元，同比+141.77%。2023Q4，公司实现营业收入14.39 亿元，同比-2.91%；实现归母净利润1.57 亿元，同比+112.38%；实现扣非后归母净利润0.56 亿元，同比+44.73%。2023 年公司收入和利润大幅增长，主要原因上年同期租金减免，同时，生鲜农副产品具有刚需属性，农批市场交易活跃。

事件

2023 年，公司实现营业收入54.9 亿元，同比+26.11%；实现归母净利润4.49 亿元，同比+121.91%；实现扣非归母净利润3.12 亿元，同比+141.77%。

2023Q4，公司实现营业收入14.39 亿元，同比-2.91%；实现归母净利润1.57 亿元，同比+112.38%；实现扣非后归母净利润0.56亿元，同比+44.73%。

简评

农产品批发市场经营业务继续夯实，产业链业务快速增长2023 年公司收入和利润大幅增长，主要为租金减免减少影响，同时，生鲜农副产品具有刚需属性，农批市场交易仍然活跃。分业务来看

1、农产品批发市场经营业务稳步扩张，营收同比增长16.42%至32.21 亿元，占营收比重达到58.66%。（1）公司继续推进市场建设。2023 年公司注资5 亿元，设立四川海吉星智慧供应链科技有限公司，并获取了成都新津项目一期土地，在天津、长沙、广西海吉星等二期建设方面加快推进，持续强化全国各地布局，光明海吉星一期推进试运营。（2）增加交易品种，扩大交易量。天津海吉星打造“东盟进口水果北方交易中心”，上海市场建立肉类和水产集采集配中心、蔬菜城市配送专区、开展境外水果落柜交易，惠州海吉星投入运营“粤东预制菜交易中心”及“粤东基地菜交易中心”，福田市场启动“福田农批”线上商城试运营，成都市场引进含西式、日式等餐调品类。

2、市场配套业务快速增长35.60%至22.57 亿元，占营收比重达到41.12%，占比进一步提升。上游端：公司继续探索全产业链布局，向基地种植端延伸，与全国约40 万亩基地建立协议合作关系。

下游端：探索培育耙耙柑等优质单品和特色品种；推动城市食材配送业务标准化、规模化；开发地标特色农副产品。

除一次性市场扩张带来费用增加外，公司整体费率同比下降。公司于长沙市场扩张，一次性市场开拓费用增加，公司销售费率同比上升1.73 pct。公司管理费率、研发费率和财务费率分别环比下降0.97 pct、0.14 pct、1.66 pct。

公司继续提升分红率。2023 年度公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.10 元，共计拟派发红利1.87 亿元，分红率达到41.58%，2022 年度分红率为34%。

投资建议：我们预计公司2024 年-2026 年归母净利润分别为4.86、5.12、5.52 亿元，对应PE 20、19、18倍，给予“增持”评级。

风险分析

1. 行业竞争加剧风险。新发地、万邦国际、中国农产品交易等公司也在拓展产业链，扩大农批市场覆盖范围，市场竞争可能加剧。

2. 市场配套服务开发不达预期。目前公司部分市场配套服务相关控股公司仍处于亏损状态，部分公司正在进行业务调整升级，如果业务开发未达预期，可能无法转亏为盈，影响公司业绩。

3. 经营区域集中的风险。公司目前70%以上收入来自广东和广西，如果华南地区经济环境、居民收入等发生重大不利变化，或区域农批市场竞争加剧，将对公司经营产生不利影响。