本报告导读:

2016 年将成为国企改革落地之年,从各方利益一致角度来看,集团资产整体上市将成为国企改革最重要实现路径,大集团小公司最为受益。

摘要:

投资建议:2016年将是国企改革扎实落地之年,集团整体上市成为重要路径。随着中央指导文件的出台,地方政策的陆续落实,2016年国企改革有望在政策层面逐渐细化,落地试点全面铺开。国企改革将推动国有资产监管机构实现从管资产向管资本转型,集团整体上市将是2016 年国企改革重要方向,大集团小上市公司企业最为受益,建议增持:广州浪奇、深赛格,受益标的:兰生股份。同时,国有企业员工持股成为国改重点问题,相关政策亦不断细化,零售国企自身资产质量较高,激励机制改善有望成为提升企业盈利能力的关键,建议增持:老凤祥、中百集团、农产品。

国务院同意并批转发改委《关于2016 年深化经济体制改革重点工作的意见》。《意见》提出10 个领域50 项年度经济体制改革重点任务,改革措施落地成为工作重中之重。国企改革方面,《意见》提出改革完善国有资产管理体制,推进混合所有制改革,加快重点行业改革,激发非公有制经济活力和创造力等五方面加大国企改革力度,重点强调集团整体上市、推进股权多元化改革、从管资产向管资本转变。

2016 年预计超20 项国改政策出台,国企重组、员工持股等将细化落实。据《中国经营报》报道,2016 年将有21 项左右的国企改革政策出台,包括国企重组、员工持股、薪酬改革等内容。3 月闭幕的两会上,马凯对外界表示,2015 年是国企改革方案制定的一年,2016 年将是扎扎实实的落实年,国企改革核心是提高国有资本效益、增强国有企业活力。2 月国资委公布了《国有科技型企业股权和分红激励暂行办法》,为国企员工持股提供了具有实践意义的指导,为相关国企落实股权激励提供了政策依据。

集团资产整体上市将成为国改重点、热点;股权激励有望改善盈利与提升估值。从国企改革多方博弈的角度来看,起主导作用的是中央和地方国资委;自上而下实现国资委对资产证券化率要求在当前仍是国企改革最大推动力。因此,从国企改革实现路径来看,国资旗下集团公司利用自身上市平台实现整体上市,对国资委、集团管理层、上市公司三方而言都是利益最大化的一致选择。集团整体上市将是2016 年国企改革重要方向,大集团小上市公司企业最为受益,建议增持:广州浪奇、深赛格,受益标的:兰生股份。零售国企自身资产质量较高,激励机制改善一方面有助于提升零售国企盈利能力,另一方面通过经营理念的改变,亦将对相关低估值个股起到修复作用。建议增持:老凤祥、中百集团、农产品。

风险提示:改革进度低于预期;资产整合具备不确定性。