投资要点:

年初至今SW 商贸指数下跌28.07%,跑输上证综指5.3 个百分点,居各板块第19 位。年初至今所有行业指数下跌幅度均在10%以上,大盘呈现系统性波动;风格偏向供给侧改革受益较多的周期行业,如采掘、有色金属、钢铁等,商贸零售等消费类行业表现相对较弱。

2 月份小市值弱经营及国企改革相关个股涨幅居前。2月份涨幅居前个股主要包括:

(1)高送转:爱迪尔(+12.86%,拟每10 股派1.1 元,公积金转增股本20 股);

(2)小市值弱经营存整合预期的个股:汉商集团(+8.4%)、昆百大(+6.5%)、中兴商业(+5.3%)、华联综超(+3.9%),符合我们对小市值弱经营个股并购整合机会的持续推荐;

(3)国企改革相关:广州友谊(+12.3%)、小商品城(+9.1%)、银座股份(+7.7%),符合我们之前对国企改革概念标的的提示。

2 月份表现较弱的个股主要包括前期涨幅较大的转型或存转型预期个股,如武汉中商(-24.2%)、东百集团(-23.6%)、南宁百货(-19.7%)、商业城(-17.6%)等。我们重点推荐的东百集团即使在近期有所调整,但整体表现在零售板块依然较好,年初至今仅跌14.4%,跑赢SW 商贸指数13.7 个百分点,跑赢上证综指8.4 个百分点。另一重点推荐个股中百集团年初至今跌27.5%,略跑赢SW 商贸指数。

【核心观点】

刚刚过去的周末较多的零售公司披露了2015 年度业绩快报,利润多数呈现显著下滑,短期建议对基本面较弱的个股有所回避,类似欧亚集团、鄂武商A 等业绩仍有稳健增长的个股属于较好的安全品种。

上周的2 月25 日,国资委、国家发改委、人力资源和社会保障部联合召开发布会对外披露了国企改革“十项改革试点”落实计划,包括董事会职权、市场化选聘经营管理者、推行职业经理人制度、薪酬改革、国资投资运营公司、混合所有制改革、员工持股等试点。此次选择在全国“两会”之前公布国企改革十项试点方案,可以看出国企改革的重要性与迫切性。

我们认为国企改革尤其是零售等竞争性领域的国企改革机会最大且空间最大,通过治理结构的优化和合理的激励安排,能够有效激发管理层和员工积极性,实现资源有效率配置和价值兑现,其本质和核心是契合供给侧改革逻辑的。上海、广东、浙江、北京、重庆、安徽等是国企改革的重点省份,对应标的为老凤祥等上海本地商业股(叠加迪士尼效应)、农产品、广百股份、小商品城、王府井、北京城乡、重庆百货、合肥百货等。且主要个股的估值和盈利均处于历史低位,建议投资者持续重视改革加速推进的机会。

其他主要推荐个股和逻辑维持上周基本观点:(1)个股方面仍然重点推荐东百集团、中百集团与小商品城等,当然增加对重庆百货、王府井、银座股份、合肥百货等国企改革概念股的推荐;(2)继续推荐两个方向的机会——(A)基本面业绩稳健,资产富裕,安全边际高的公司,典型代表为永辉超市、步步高,以及欧亚集团、鄂武商A、王府井、合肥百货等;(B)小市值公司并购重组的价值变现和再造机会。关注昆百大A、汉商集团、南宁百货、兰州民百、武汉中商、津劝业、中兴商业、三江购物等,可组合思维投资。

风险因素:零售商改革与转型进程及效果不确定;消费疲软对板块估值压力。