报告要点

轨交建设功在当下,利在千秋

轨交建设意义突出。1)轨交以其运量大、速度快的特点成为解决城市交通城拥堵加重问题的根本出路。2)有效改善城市空气质量。3)新常态下经济L 型走势,三驾马车只有基建投资增速不断回升,成为稳增长的中流砥柱。其中,公路、铁路发展较为成熟、水利趋稳,唯轨交建设,一骑绝尘,方兴未艾。

中外轨交建设差距犹存,发改委加大批复力度

我国轨交建设50 余年,与发达地区相比差距仍然很大,东京、巴黎轨交承担公共交通70%以上的运量,我国北京、上海均不及35%。为支持轨交建设,国家简化审批流程,批复加速。41 城中2010 年之后获批的达16 个,占比39%;去年批复轨交里程1534 公里,投资额10060 亿,同比增长421%、407%。

政策规划密集出台,三年迎来138%爆发式增长

1)5 月未来三年交通计划出台,列入2016-2018 重点推进轨交项目投资额1.65万亿。2)轨交申报门槛下调在即,29 个未获批城市带来9089-9742 亿增量空间。3)考虑到之前几年已经开工项目,目前轨交市场仍有7244 亿存量投资。综上我们预测未来三年轨交建设投资规模至少增长138%。此外,5 月出台的长江三角洲规划无疑进一步加速轨交发展。

轨交建设企业是最纯正的PPP 标的

建筑行业是PPP 模式最直接受益的行业,PPP 落地轨交领域项目众多,截至2 季度末入库10.6 万亿PPP 项目中轨交份额仅次铁路,为1.04 万亿。轨交以其能明显拉动GDP、高投资回报率、高毛利率的特点备受PPP 项目的政府、社会资本、施工企业三方青睐。同时,“轨交+物业”的推广,留下无限想象空间。因此,我们认为在PPP 发展大年积极布局是占优策略。

投资建议

由于壁垒高,轨交建设市场维持两铁寡头竞争格局,但区域龙头仍有较强竞争力。我们推荐:腾达建设(上半年订单5.5 亿,同比增长291%,轨交业务占比83%,中报业绩预增200%,布局氢能源)、宏润建设(今年订单23 亿,同比增长103%,有PPP 项目经验)、隧道股份(上海国企改革,1 季度轨交业务占比52%,盾构机研制技术领先,1 季度131 亿PPP 订单)、方大集团(轨交屏蔽门市占率国内第一,幕墙、地产、光伏业务稳定)。