事件描述

方大集团发布公司2015 年年度报告，报告期内实现营业收入25.50 亿元，同比上升31.58%，毛利率14.86%，同比下降3.07%，实现归属于母公司所有者净利润1.07 亿元，同比上升10.59%，EPS0.14 元。

其中，第4 季度实现营业收入7.08 亿元，同比上升15.02%，毛利率11.45%，同比下降6.99%，实现归属于母公司所有者净利润0.36 亿元，同比下降5.26%，4 季度EPS0.05 元，3 季度EPS0.03 元。

事件评论

主营大幅增长贡献利润：受益于幕墙业务、屏蔽门业务收入增长，营收同比增长31.58%。盈利能力方面，由于地铁屏蔽门市场压力加大，竞争激烈，毛利率下滑较多，公司地铁屏蔽门业务占比提升较大，致使整体毛利率降低3.07%。费用方面，期间费用同比增加0.67 亿，其中由于广告及宣传费增加，销售费用同比增加0.31 亿，同时由于平均贷款额增加，财务费用同比增加0.22 亿，叠加资产减值损失较去年增加0.23 亿影响盈利，导致最终净利润1.07 亿元，同比上升10.59%。

幕墙主业再创佳绩：公司定位高端幕墙市场，积极采取差异化市场策略，并响应国家节能减排的号召，发展节能幕墙，树立优秀品牌形象，一直是业绩的主要保障。报告期内幕墙业务销售收入21 亿，同比增长27.81%，年末订单储备22.80 亿，为今年经营奠定了良好基础。

轨交建设稳步发展：公司作为轨交屏蔽门龙头企业，报告期内屏蔽门订单储备6.6 亿，为今年保持持续快速发展打下了坚实基础。同时公司搭乘“一带一路”快车，开拓海外市场，有望取得跳跃发展。

增发助新能源加速发展：公司分布式太阳能光伏发电项目与南方电网签订购售电合同，成功发电带来收益。目前已获核准增发4.7 亿用于建设光伏电站项目，有望成为新的利润增长点。

方大城即将迎来收获期：方大城1 月入市销售，逢深圳商业地产复苏，销售良好。项目将大幅提升公司的资产规模、补充资金，给公司带来丰厚的现金流及稳定的租金收益，并为光伏项目提供有力的资金支持。

预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.96 元、1.36 元，对应PE 分别为17、12 倍，基于公司收入持续性、业务未来前景及B 股股价综合考虑，给予“增持”评级。