本报告导读:

我们看好公司在轨交领域的快速发展,同时方大城项目进入收获期,首次覆盖给予“增持”评级。

投资要点:

首次覆盖给予 “增持评级”。我们看好公司在轨交屏蔽门领域的放量并向综合服务提供商的扩展,而自有工业用地开发方大城项目进入收获期,将带来业绩爆发并大幅增厚净资产。我们预测2015-17 年EPS为 0.14、0.95、1.34 元,综合考虑公司各项业务,我们估算公司合理市值为131 亿元,对应目标价17.40 元,首次覆盖给予“增持”评级。

轨交恰逢爆发期,打造综合服务商:多年深耕轨交屏蔽门领域,公司已经成为全球地铁屏蔽门龙头,我们认为在当下“稳增长”的环境下,轨交项目作为现金流稳定、且能大幅拉动区域经济活力,带来城市土地升值,并解决城市拥堵难题。从近两年发改委批复的项目看,总量呈现翻倍式增长,我们认为公司凭借多年在地铁屏蔽门领域积淀,跨越了行政垄断壁垒,我们判断公司有望打造轨交综合服务商,并有望延伸至车站相关产品及车门等领域,逐步完成轨交领域布局。

方大城项目收获期,大幅增厚业绩。公司原工业生产基地的方大城更新改造项目预售已经于2016 年1 月份开始销售,预计2017 年全部交付使用,2016 年开始逐步确认收入,受益深圳地产市场,我们测算方大城项目进入收获期, 有望带来2016-17 年业绩爆发,同时出租部分10 万平米及地下11 万平米车库由存货转为持有型物业,按照公允价值重估计入投资性房地产科目,有望大幅增厚公司净资产,同时后续每年稳定的租金收入将助力公司在轨交领域的外延扩张。

风险提示:宏观经济下行,地铁屏蔽门外延速度低于预期。