公司传统业务幕墙及地铁屏蔽门平稳发展

公司产品覆盖单元式幕墙、太阳能光伏发电幕墙、LED彩显幕墙等。公司承建过深圳湾体育中心、武汉万达、安哥拉新罗安达国际机场等众多国内外幕墙工程，曾获“鲁班奖”荣誉称号。同时公司是我国最早进入轨道交通地铁屏蔽门领域并率先研制成功具有自主知识产权的屏蔽门系统，填补了中国地铁屏蔽门领域的空白，目前是我国地铁屏蔽门市场的龙头企业。我们预计未来公司幕墙及地铁屏蔽门业务将平稳发展。

进军光伏业务，助推业绩增长

光伏是发展潜力巨大的新能源，公司资金充裕，银行授信额度较高，可以支撑GW级别的项目；同时公司幕墙施工人员在光伏电站EPC上具备一定优势，且公司较多的生产基地可以提供部分的分布式屋顶资源。我们预计15-17年公司年新增光伏运营装机规模和EPC规模均为100MW、150MW和200MW，合计贡献净利润分别为0.59、1.10和1.73亿元。

LED业务发展空间巨大

公司是我国第一家批量生产半导体照明用外延片和芯片企业并成功研制出我国第一颗大功率高亮度LED芯片，改变了我国半导体照明产业大功率高亮度LED芯片核心技术由国外把持的局面。目前国家正在持续出台政策推进LED行业的发展，公司把握时机，收购LED上下游企业重新进入LED行业，未来发展空间巨大。我们预计14-16年公司LED业务净利润为180、2160和3600万元。

我们预计公司14-16年的EPS为0.15元、0.36元和0.62元，公司合理价值为10.5元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：幕墙行业竞争加剧的风险；光伏业务和方大城项目进度低于预期的风险。