1H24 业绩符合我们预期

公司公布1H24 业绩：收入89.3 亿元，同比增长1.52%；归母净利润1.08亿元，同比下降38.7%；扣非归母净利润7,835 万元（非经常性损益主要为政府补助及资金理财收益）。对应2Q24 收入48.35 亿元，同比增长7.28%/环比增长18.07%；归母净利润6,376 万元，同比下降37.25%/环比增长45.45%；扣非归母净利润4,536 万元。公司业绩符合我们预期。

发展趋势

消费电子业务受大客户需求影响承压，新兴业务保持高增长。1H24 智能手机类收入同比下降32.15%至26.95 亿元，我们判断主要受大客户手机需求较弱影响。1H24 智能穿戴类/电动工具、智能家居和出行类/笔记本电脑和平板电脑类收入分别同比增长11.05%/下降1.09%/增长1.11%至9.0 亿元/16.58 亿元/12.73 亿元，整体保持稳定。新兴业务方面，1H24 储能/SIP/智能硬件整机组装业务收入分别同比增长313.68%/16.08%/119.96%。毛利率方面，1H24 毛利率同比提升0.9ppt 至9.49%，我们判断主因产品结构变化、公司运营效率提升、部分设备折旧已提完但仍处于可使用状态等。

储能业务亏损拖累业绩表现，持续研发投入布局长远。1H24 主营储能电芯业务的控股子公司湖南电池净亏损由去年同期的0.49 亿元扩大至1.38 亿元，我们判断主要受储能电芯价格持续下行计提存货减值损失影响。受储能电芯业务亏损影响，1H24 归母净利润同比下降38.7%。此外，1H24 研发费用同比增长24.27%至3.88 亿元，研发费用率同比提升0.79ppt 至4.34%，我们看好公司持续加大SIP 及储能业务投入以布局长远。

储能电芯项目视市场情况控制投资节奏，SIP 一期项目已投入使用。公司公告，储能电芯一期6GWh 产能已于2023 年投产，考虑到行业供需失衡，公司逐步控制投资节奏以实现更快速高效的市场拓展；SIP 业务一期项目已验收并投入使用。展望未来，我们看好2H24 公司消费电子业务随大客户新品发布有望迎来环比改善；长期看好储能电芯业务随收入规模提升逐步减亏，以及SIP 业务拓展下游应用带来收入增量。

盈利预测与估值

维持盈利预测不变，当前股价对应2024/2025 年15.4/10.9 倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价33.06 元，对应2024/2025 年22.0/15.5 倍P/E，较当前股价有42.7%的上行空间。

风险

BMS SIP 业务发展缓慢，消费电子需求不佳，储能电芯业务进展缓慢。