事件:公司发布2024 年三季报,前三季度累计实现营业收入45.95 亿元,同比-53.72%;实现归母净利润6.02 亿元,同比-52.16%;EPS 1.16元/股,同比-51.91%。
点评:
Q3 业绩同环比高增,养殖主业定位明确。分季度来看,Q3 单季公司实现营业收入18.95 亿元,同比+42.90%,环比+31.37%;归母净利润3.66 亿元,同比+1469.83%,环比+102.04%;对应毛利率37.11%,较2023 年同期+23.97pct。其中,受益于生猪养殖行业景气度提升,公司该业务板块单三季度实现归母净利润3.22 亿元,盈利贡献约87.98%,以“农业主业发展”战略明确。
出栏节奏受台风影响,价格优势较为显著。从出栏量来看,前三季度公司累计出栏生猪163.44 万头(其中仔猪23.65 万头,占比约14.47%),9 月受海南强台风影响,公司出于生物安全因素考虑部分商品猪及仔猪提前出栏,月出栏量有较明显上升,且月度完全成本环比略有增长至14.59 元/kg。从销售价格来看,公司区域位置具有明显价格优势,Q3 商品猪销售均价约19.9 元/kg,属行业中较高水平。预期随自然灾害影响降低及管理水平的持续提升,公司成本有望逐步下行。
资本结构持续优化,轻资产稳健扩张。公司坚持以轻资产模式进行养殖业务扩张,积极推进代养模式的养户开发。从资本结构来看,Q3 末公司资产负债率下降至62.26%,较Q2 末-1.84pct,预期随生产成绩的持续改善及楼市新政的利好影响,公司主营业务盈利水平提升,资本结构有望进一步优化。此外,截至三季度末,公司已累计回购股份约1131.68 万股,总支付金额约1.53 亿元,该部分股份将用于股权激励及员工持股计划。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026 年实现营收分别为63.05、68.40、78.74 亿元,实现归母净利分别为7.87、9.97、10.19 亿元,对应2025-2026 年的PE 为9.25、9.06x,维持“推荐”评级。
风险提示:产能释放不及预期风险;猪价行情波动风险;养殖行业疫病风险。