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公司发布2024 年一季报，实现营业收入12.58 亿，同比下降81.12%，归母净利为5412.51 万元，同比下降95.56%。公司地产项目去化贡献主要利润，猪价低迷拖累养猪业务亏损严重。

点评：地产业务贡献主要利润，养殖成本下降明显生猪养殖业务实现收入6.79 亿元，同比增长约13.8%。其中出栏量继续增长，一季度累计出栏生猪46.04 万头， 同比增长11.56%；同时公司养殖效率明显提升，成本下降显著，一季度公司养殖成本约14.4 元/kg（完全成本约15.6 元/KG），较23 年的16 元/kg 明显下降。但生猪出栏均价同比下降6.2%至13.76 元/公斤，养殖成本仍高于猪价，生猪养殖业务拖累公司陷入亏损。一季度公司养殖业务亏损3895 万元（实际经营亏损8684 万元，减值转销及冲回共4789 万元）。

地产业务贡献主要利润。一季度地产业务实现收入3.99 亿元；实现归母净利润1.09 亿元。截至2023 年末，公司山海御园项目已基本完成销售，山海公馆项目已去化超过32%，2024 年，公司将重点做好山海公馆项目的持续销售工作。

其他业务：饲料业务实现收入1.60 亿元，实现归母净利润397万元；禽养殖业务实现收入1665 万元，亏损170 万元。

偿债能力有所增强。截至2024 年一季度末，公司资产负债率为66%，较上年末下降2 个百分点，后续随着公司地产项目的去化和生猪养殖运营管理水平的提升，资产结构将进一步优化。

盈利预测及投资评级

公司出栏量增长迅速，2024 年计划出栏量将进一步增长至280万头，叠加养殖成本的下行，预计下半年公司养殖业务盈利能力将明显改善。我们预计公司2024-2026 年归母净利分别为8.90 亿、11.57 亿和6.87 亿，对应EPS 分别为1.68 元、2.18 元和1.30 元。

持续看好公司发展前景，维持“买入”评级。

风险提示：产能释放不及预期风险，需求不及预期风险