事件：

公司9 月29 日晚间发布公告：东旭集团在河北省委省政府、西藏自治区党委政府、石家庄市委市政府的指导下，采取综合措施，以时间换空间，实施金融债务重组，化解金融风险。

点评：

新能源转型加速，绿色发展行稳致远。公司紧跟国家“碳达峰、碳中和”

目标和乡村振兴战略指引，持续聚焦新能源及环保绿色产业，2021 年荣获“2021 中国全球新能源企业500 强”荣誉。2022H1，公司营业总收入为17.25 亿元，同比+0.70%，其中新能源/供应链业务/环保工程/房地产开发及物业管理收入分别为11.22/4.09/1.25/0.69 亿元，分别占比65.04%/23.71%/7.24%/4.02%。公司积极布局新能源产业，目前自持光伏电站1GW，自运维及代运维项目2GW。

高效光伏组件生产企业，盈利有望迎快速增长期。2019-2021 年，东旭蓝天光伏组件销量由500MW 提升至1000MW，销量实现快速增长。公司全资子公司东旭康图自主生产的高效光伏组件产品包括常规、166、182和201 等系列。新产线产品包括TopCon 210/660W、N 型TopCon182/600W等。预计2022 年将产能扩产至2GW，进一步完善新能源发电产业链。

集团债务处理落地，黎明时刻已至。公司金融债务共计约101 亿元，适用本次《债务重组方案》，公司将通过延长偿债期限、降低利率等多种方式予以实施。预计每年减少公司财务费用3-4 亿元（后续以年度审计为准）。该债务重组方案的通过、实施为公司经营发展创造了有利条件，有利于公司信用的恢复及生产经营状况的改善。

盈利预测： 首次覆盖，给予“增持”评级。我们预测2022-2024 年公司实现营业收入分别为40.09/48.06/60.90 亿元，归母净利润分别为0.02/1.67/3.49 亿元，PE 分别为2689.94x/33.19x/15.86x。

风险提示：国际形势变化大幅超过预期；国内疫情控制不及预期；债务处理进程不及预期；新能源规模增速不及预期；相关补贴进度不及预期；盈利预测与估值模型不及预期