事 件：

公司发布 2017 年年报，全年营业收入为 81.31 亿元，同比增长 115.48%；归母净利润为 5.44 亿元，同比大幅增长 210.24%。

点评：

2017 年，公司因投建电站陆续并网发电，已投入运营的光伏电站已达 1GW，同时随着生态环保类业绩的逐步释放，致公司 2017 年业绩大幅增长。分业务来看，房地产收入为 18.92 亿元，同比增长 19%；光伏建设和运营营业收入共计 54.35 亿元，同比增长 58%，占营业收入比重从 2016 年的 58%进一步提升至 67%；环保收入实现了从零到 8.03 亿的巨大突破，随着公司 PPP项目逐步落地，将有效弥补房地产业务剥离带来的营业收入损失，并进一步扩大公司的盈利能力。

光伏 项目稳步落地，定增顺利过会 2018 年资金充裕。

公司自 2015 年将光伏作为主营业务发展的战略以来，大力推进光伏电站的建设。截止 2017 年底，已投入运营的光伏电站破 1GW 大关；2018 年，随着项目逐渐落地，公司并网规模将达 2GW 以上。在资金方面，公司于 2018年 4 月 9 日公告，新一轮定增 48.5 亿的方案已通过证监会审核，本次定增募集资金金额将全部用于 11 个光伏电站项目的建设投资，投产运营后将会给公司带来稳定的现金流入回报。

生态环保 PPP 项目接连中标，2018 年订单望达 250 亿元。

公司自 2018 年起已先后中标 6 个生态环保 PPP 项目，投资金额共 76.84 亿元。此次中标契合公司“致力于中国生态环保建设”的一贯理念，是公司生态环保业务战略规划逐步落地的体现，是公司践行生态文明、建设美丽中国的具体实践。因公司 PPP 拿单注重项目本身质量，且资金充沛，2017 年末现金及现金等价物余额近百亿元，双重保障公司中标项目的稳健推进。财政部 92 号文及 23 号文的发布并未对公司造成实质性影响，我们仍然看好公司已有项目的稳定落地和新订单的持续获取，公司在 2018 年生态环保 PPP 中标订单有望突破 250 亿元。

维持“买入”评级。

我们持续看好公司“新能源+环保”双轮驱动带给公司的发展。维持 2018-2019年盈利预测，即净利润 9.94、20.29 亿元，（2018 年预计将有 9.33 亿元出售地产业务获得的非经常性损益，如考虑在内，净利润为 19.28 亿元），预计 2020年扣非归母净利润为 25.53 亿元，对应三年扣非 EPS 分别为 0.74、1.52、1.91元，给予公司 2018 年 22 倍 PE，目标价为 16.28 元，维持“买入”评级。