受益集装箱景气回暖+集团套保策略改善，归母净利润同比高增

根据公司公告，2024 上半年公司预计实现归母净利润7.0-9.5 亿元，同比增长76%-138%，中位数8.25 亿元，同比增长107%；扣非归母净利润5.7-8.5 亿元，同比下降43%-13%，中位数7.1 亿元，同比下降27%。单Q2 实现归母净利润6.2-8.7 亿元，同比增长159%-264%，中位数7.4 亿元，同比增长211%。公司经营业绩显著改善，主要系（1）集装箱行业景气修复，量利齐升，（2）集团外汇套保策略较2023 年同期更加灵活，套保成本降低。扣非净利润同比下滑，主要系去年同期外汇相关衍生品投资活动带来较多非经常性亏损。

集装箱板块量价齐升，钢价回落利好制造商

产销端，2021 年集装箱过剩生产导致2023 年全球集装箱需求不足。随库存箱消化，2024 年行业需求已迎拐点。根据我们产业链调研，2024 上半年行业集装箱产量已达300 万TEU，德路里预测2024 年全行业产销量会超过450 万TEU，中集集团在手订单饱满，已基本排满第三季度。利润端，钢价维持低位，规模效应助力制造商利润端修复：钢材约占集装箱制造成本的50%，2024 年Q2 钢价3910 元/吨，同、环比分别下降4.2%、5.2%。

我们认为公司作为份额常年稳定40%以上的行业龙一，将充分受益本轮集装箱周期回暖。

海工周期回暖，公司在手订单饱满

集团海工业务下游景气向好：①海上油气：当前油价高于采油盈亏平衡点，油公司资本开支稳中有升，公司的海上钻井平台租约与FPSO 接单量有望持续增长，②特种船舶：受益海上风电发展、国产汽车出海，公司的风电安装船和滚装船订单有望持续增长。2024 年Q1 公司累计持有在手订单47亿美元（其中已确认收入14 亿美元），其中非油气业务占比65%。随在手订单兑现，海工将成为公司未来业绩核心贡献点。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026 年归母净利润预测为24.7/32.9/47.5 亿元，当前市值对应PE 为18/14/9 倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动、地缘政治风险、原油价格波动等