投资要点

红海局势延续、航运旺季前置，集运价格快速上行全球集运价格4 月以来持续攀升。2024 年5 月上海出口集装箱运价指数均值2643.69 点，环比4 月平均大幅上涨47%。航运价格上涨，主要系：（1）红海危机影响延续：根据贸发会议，红海-苏伊士运河航线为国际航运重要枢纽，该航道承载着全球12%至15%的海运贸易，其中包括大约20%的海运集装箱贸易。2023 年11 月胡塞武装袭击商船以来，船司多选择绕行好望角，导致航运距离和成本增加。好望角航线相比于红海航线航程增加35%，航运时间增加33%，导致运力在短期内供给不足，进而推动运价上涨。（2）旺季需求前置：船期不稳定、美国等地关税调涨预期导致抢运共同推升集运需求，集运行业旺季前置。另2024 年4 月我国进出口总值5126亿美元，同比增长4.4%，出口、进口均实现同比转正，反映海内外去库存周期接近尾声。短期看，集运价格高位运转与船期不稳定局势将延续。

运价上涨、船期延长影响出海，关注各企业结算方式出海型机械普遍受到运输周期拉长、运价上涨等影响。但由于各企业运输结算方式各有不同、出口的目标市场不同，受到的影响会存在明显差异，例如以FOB 模式为结算模式的企业受到的影响会显著小于以CFR 模式来结算的企业。我们选取叉车行业为分析对象，粗略估算运价上涨对成本的影响，结果发现CIF 结算、5 月的运价下，叉车出口运费约占货值比重3.6%。

运价后续每提升10%，影响公司海外毛利率约0.4pct。本测算结果实际偏高：（1）叉车出口机型统一假设为2 吨锂电池叉车，尺寸2m*2m*1m，实际出口机型中，小体积三类车占比仍高，用箱数量被高估。（2）本测算假设运价结算方式以CIF 为主，实际叉车企业运价结算方式明显不同。若考虑三类车占比及FOB 结算比例，运费上涨对叉车出海成本影响有限。

集运行业景气度或将传导至集装箱和船舶制造集运行业高景气已传导至集装箱制造端，2024 年4 月集装箱产量、出口均价已环比回升，5 月该趋势有望延续。同期钢价低位震荡，集装箱制造商年内有望量利齐升，船舶制造端利润有望增厚。同时，本轮运价上涨之下，船东增收增利，新船下单动力或将增强，带动集装箱船订单增长，船舶产业链标的有望进一步受益。

投资建议：船舶链推荐中集集团、纽威股份、亚星锚链，建议关注中国船舶、中远海发。

风险提示：宏观经济波动、原材料价格上涨、地缘政治风险