国企整合序章启幕，重掌核心资产话语权

12 月1 日，陆家嘴（600663 CH）发布公告，拟通过发行股份及支付现金方式，购买陆家嘴集团及其控股子公司持有的位于上海浦东陆家嘴金融贸易区及前滩国际商务区的部分优质股权资产，并募集配套资金，打响央国企整合集团优质资产第一枪。虽然“第三支箭”意味着房地产并购重组、股权融资全面放开，但我们认为央国企的资源整合依然将是最重要的旋律。我们看好针对市场托底和房企纾困政策的持续演绎，地产板块有望迎来贝塔机会。

并购重组通道放开，“大集团小公司”迎接新机遇当前房地产市场中不少央国企存在“大集团小公司”的情况，原因在于，集团的优质地产资产因重组通道的关闭无法注入，而上市公司由于规模较小，一方面在市场中很难与头部房企竞争，另一方面也很难用现金一次性收购集团资产，导致规模迟迟无法提升，市场排名持续落后。此次并购重组的放开给了这类房企一个系统解决这个问题的机会，一来可以解决同业竞争问题，二来可以做大做强上市平台，让上市平台重新掌握集团的核心资产话语权，这也符合“推动国有资本和国有企业做强做优做大”的方针。

当前并购整合机遇：行业复苏机遇、引入潜在战投央国企当前并购整合还有望享受2 个机遇：1、时点。当前全国房地产市场处于低位，未来有望随着房地产需求侧政策以及管控政策逐步优化，需求端拾级而上，从而带来整合资产价值重估，此时启动并购重组意味着有望完整享受此轮市场复苏机遇，其中重点布局核心一二线城市的央国企有望优先受益。2、配套融资引入潜在战略股东。目前部分央国企拥有资源优势，但在运营开发层面较头部房企仍有差距，借助此次重组可以启动配套融资，借机引入有能力有意愿的头部房企也是一个可以期待的方向。

关注央国企整合机遇

我们认为此次“第三支箭”将沿着三条逻辑线循循展开：1、央国企并购整合+配套融资；2、未出险房企（尤其是民企）资源整合+再融资；3、出险民企通过股权再融资引入战投、改善现金流等，看好针对市场托底和房企纾困政策的持续演绎。我们认为房地产板块将迎来贝塔机会，重点推荐：1）A 股开发：金地集团、滨江集团、新城控股、招商蛇口、建发股份；2）具备资源整合预期的房企：华联控股；3）港股开发：中国海外发展、华润置地、龙湖集团；3）物管公司：保利物业、招商积余、万物云、中海物业、新大正。

风险提示：疫情、行业政策、行业基本面下行、部分房企经营风险。