项目端增量支持：政策型银行专项贷款撬动资金8 月19 日，根据央视新闻报道，住建部、财政部、央行等有关部门近日出台措施，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付。此次出台的政策要点在于：1）有杠杆效应。此次专项借款将精准聚焦“保交楼、稳民生”，严格限定用于已售、逾期、难交付的住宅项目建设交付，实行封闭运行、专款专用。而且此次专项借款有杠杆效应，通过增量借款撬动银行贷款，保障项目建设交付；2）明确责任归属。对逾期难交付的项目背后存在的违法违规问题，依法依规严肃查处，追究有关机构和人员责任。我们后续还需跟踪专项借款的规模，以及相关项目的落地细节。

新政策有望啃下“保交楼”硬骨头，从而稳定需求预期根据我们的统计，自7 月初地产风波以來，各地方政府部门针对当地停工问题项目相继出台“保交楼”相关政策或举行相关会议达36 次，包括“一楼一策”、协调项目相关方“共同自救”等。我们认为会有更多的项目将得以复工，但仍存在一定比例 “硬骨头”项目，该类项目后续已无可售货值但预售资金已被违规挪用，不借助外力难系统解决，而此次的专项借款则有望在“硬骨头”停工问题上发挥关键作用。如这些“硬骨头”项目得以逐步解决，则有望对需求端预期形成托底。根据Wind 数据，8 月1-19 日60 城新房销售面积同比-34%（1-7 月同比-34%），其中一线-18%，二线-31%，三线-43%。

企业端信用担保：全额担保捍卫优质民企护城河8 月16 日，据财新等媒体报道，监管层计划通过指定国企担保和承销示范性房企的新发人民币债券，为房企提供流动性支持，具体包括龙湖集团、金地集团、碧桂园、旭辉控股集团等6 家试点房企。相较于此前的信用保护工具，此次融资支持力度更大：1）由中债信用增进公司足额担保（此前的信用保护工具对应担保率较低）；2）预计发行额度更大。8 月以来，部分非国有房企股债波动剧烈，再融资能力受到影响，此次的企业端信用担保支持充分体现了监管层对优质发债主体合理融资需求的重视。

增量资金和担保助力企业端预期企稳

房地产市场依然存在陷入负向循环的风险，需要借助外力扭转预期，此次针对“保交楼”的专项借款和针对“稳信用”的国企担保等内容是我们期待的外力，后续需要关注政策实际效果和需求恢复进展，建议继续关注有机会将融资优势转化为拿地和销售优势的央国企和少数头部民企。重点推荐：1）A股开发：金地集团、万科A、招商蛇口、华发股份、滨江集团、建发股份；2）港股开发：华润置地、龙湖集团、中国海外发展、旭辉控股集团、碧桂园；3）物管公司：中海物业、保利物业、碧桂园服务、旭辉永升服务、招商积余、新大正；4）转型房企：华联控股、鲁商发展。

风险提示：疫情不确定性；行业政策不确定性；基本面下行；部分房企经营风险。