事件：公司发布2023 年年报和2024 年一季度报告。2023 年度公司实现营业收入53.24 亿元，同比-20.62%；实现归母净利润3.37 亿元，同比+173.15%；扣非后归母净利润3.16 亿元，同比-24.41%。2024 年Q1 公司实现营业收入12.52 亿元，同比+12.08%，环比-20.23%；实现归母净利润2.02 亿元，同比+339.16%，环比+1619.88%。Q1 业绩快速增长的主要原因：

①国内垃圾焚烧发电和城市环卫板块的业绩同比高增；②越南河内垃圾焚烧发电项目产能已稳步释放；③马尔代夫垃圾焚烧发电EPC 项目已完成部分设备出口；④对部分盈利能力较的差板块进行了业务结构优化。

公司盈利能力提升。23 年公司综合毛利率与净利率分别为27.60%/7.22%，同比+8.00pct/5.41pct 。24 年Q1 公司毛利率及净利率分别为36.66%/16.80%，同比+13.02pct/+12.39pct，环比+11.05/+15.39pct。

深挖环保业务增长潜力，夯实业绩稳步提升基础。1）垃圾焚烧发电：公司自主投资建设的日处理规模4000 吨的越南河内垃圾焚烧发电项目已投入商业运行。23 年公司海内外项目共实现生活垃圾入库量约705 万吨，较上年同比+44%。2）城乡综合环境服务：公司项目年化合同金额超11 亿元，在手合同总金额突破110 亿元。3）环保装备制造业务：公司在保障在建项目设备稳定供应的同时，大力推进环保能源业务出海，积极拓展国际EPC 市场。

重力储能项目多点开花，积极打通风光储氢氨醇产业链。23 年如东、张掖重力储能项目入选能源局新型储能试点示范项目；签约河北怀来100MWh、甘肃金塔150MW/600MWh 、山西右玉100MWh 目、山西大同100MW/400MWh、新疆伊宁100MWh、河北张北25MW/100WMh 重力储能项目；与东北、内蒙等签署战略合作协议，投建风光储氢氨醇一体化项目。

投资建议：预计24-26 年公司归母净利润8.41/12.64/16.46 亿元，同比+149.4%/+50.3%/+30.2%，对应PE 为14.0/9.3/7.2，维持“买入”评级。