公司发布2023 年三季报，盈利能力提升明显。报告期内，实现营业收入37.55 亿元，同比-2.89%；实现归母净利润3.26 亿元，同比+158.90%；实现扣非后归母净利润2.72 亿元，同比+206.18%。前三季度毛利率为28.44%，同比+9.44pcts。单Q3 来看，实现营业收入13.67 亿元，同比+0.38%，环比+7.49%；实现归母净利润1.61 亿元，同比+7279.76%，环比+35.89%；实现扣非后归母净利润1.34 亿元，同比+800.80% ， 环比41.26% 。Q1-Q3 毛利率分别为23.64%/29.51%/31.37%，逐季提升。

掌握重力储能核心技术，实现重力储能装备制造国产化。公司于国内率先开发重力储能核心技术，并成功研发“100MWh 重力储能成套装备”，实现新型重力储能技术装备的国产化。2023 年 7 月底，公司“100MWh 重力储能成套装备”入选国家能源局能源领域首台（套）重大技术装备（项目）清单，彰显了公司重力储能技术的领先性。

重力储能持续斩获新项目，应用场景不断拓展。目前公司在手的重力储能项目有：张家口怀来县100MWh 重力储能项目、酒泉市金塔县150MW/600MWh 重力储能电站及相关产业项目、如东100MWh 重力储能示范项目、通辽市千万千瓦级风光储氢氨一体化零碳产业园、张掖百万千瓦风电基地储能项目、山西右玉100MWh 重力储能项目、新疆伊宁100MWh 重力储能项目等。

环保主业稳步增长，夯实业绩基础。公司环保主业分为三大块：垃圾焚烧发电业务：持续发挥业绩“压舱石”作用，在建项目陆续投产，产能释放叠加运营效率提升，支撑公司业绩稳步增长；城乡综合环境服务：新项目持续中标，截止2023 年6 月30 日，项目年化合同金额超10 亿元，在手合同总金额突破百亿元；环保装备制造业务：在保障在建垃圾焚烧发电项目设备供应的同时，大力推进环保能源业务出海，拓展国际 EPC 市场，已陆续为法国、马尔代夫、印度多个垃圾焚烧发电项目提供技术和全套关键设备的设计与制造服务。

股权激励激发员工积极性，业绩考核高增速彰显发展信心。10 月30日，董事会通过了《关于向激励对象授予股票期权的议案》，同意向373 名激励对象授予 5093 万份股票期权，授予价格 3.94 元/股。

业绩考核指引为，2023-2026 年净利润5.46/8.38/12.57/18.85 亿元，或者营收73.70/96.48/115.91/139.36 亿元， 复合增速分别为23.66%/51.14%。业绩考核目标的高增长彰显了公司的发展信心。

【投资建议】

我们调整了对公司的盈利预测， 预计2023-2025 年实现营业收入72.7/91.0/117.2 亿元，同比增长分别为8.5%/25.1%/28.8%；对应归属母公司净利润分别为5.9/9.0/12.7 亿元， 同比增长分别为381.7%/51.4%/41.4%；对应EPS 分别为0.24/0.36/0.50 元，现价对应PE分别为24.6/16.3/11.5 倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

重力储能商业化不及预期；

储能需求不及预期；

行业竞争加剧等