本报告导读：

国家能源局第三批能源领域首台（套）重大技术装备项目清单近期公示，如东项目100MWh 重力储能成套装备入选，标志公司重力储能技术受到认可。

投资要点：

维持“增持”评级 。根据财报和最新经营情况，我们下调公司2023-2024、增加2025 年预测净利润至5.02（-52%）、6.66（-45%）、9.09 亿元，对应EPS 0.20、0.26、0.36 元。关键假设包括城市环境服务2023-2025 年收入增速2%/15%/15%；垃圾处置2023-2025 年收入增速32%/24%/21%；环保工程设备2023-2025 年收入增速2%/15%/15%；新能源业务2023-2025 年收入为2/5/12.5 亿元。公司垃圾焚烧及环卫主业稳健，出售Urbaser 获得充足资金支持新能源转型，重力储能业务快速发展，转型新能源进度值得期待。考虑估值切换给予公司2024 年28 倍PE，下调目标价至7.28 元。

入选国家能源局重大技术装备项目清单，公司重力储能技术应用值得期待。1）根据国家能源局，第三批能源领域首台（套）重大技术装备项目清单公示，如东项目的100MWh 重力储能成套装备入选，标志公司重力储能技术受到认可。2）公司2022 年与行业龙头Energy Vault 合作，引入核心技术，目前公司已具备重力储能成套设备完全自主化生产制造能力，如东项目主体工程建设正加速推进，关注投产进度。

固废业务经营稳健。公司2022 年业绩下滑，主要受Urbaser 出表影响。

剔除该因素，固废业务维持稳健，境内外在建项目顺利推进。2022 年生活垃圾入库491 万吨，同比增20%，焚烧业务持续发挥“压舱石”作用。

环保设备业务平稳发展。公司拥有全产业链上多节点的世界顶级装备制造能力。2022 年设备业务收入同比稳步增1%；毛利率12.10%稳中有升。

风险提示：新能源转型进度低于预期、焚烧或环卫经营情况低于预期等。