国内IT 产品、技术解决方案和服务商，维持“买入”评级我们维持公司2024-2026 年归母净利润预测为14.03、16.99、21.35 亿元，EPS分别为2.10、2.54、3.19 元/股，当前股价对应PE 分别15.9、13.1、10.5 倍，考虑公司正推进数云融合及信创战略，维持“买入”评级。

毛利快速增长，现金流大幅改善

（1）2024 年前三季度公司实现营业收入915.71 亿元，同比增长8.81%；实现归母净利润8.94 亿元，同比增长5.04%；实现扣非归母净利润8.61 亿元，同比增长2.10%。其中，Q3 季度公司实现营业收入290.09 亿元，同比增长1.60%；实现归母净利润3.84 亿元，同比下降7.93%；实现扣非归母净利润4.06 亿元，同比下降2.07%。（2）前三季度公司综合毛利率为4.49%，同比提升0.55 个百分点，毛利额同比增长24%。此外，前三季度公司经营性现金流净流入21.7 亿元，实现大幅增长。

自有品牌产品业务强劲增长，神州鲲泰AI 服务器增长超2 倍2024 年前三季度，公司自有品牌产品业务强劲增长，实现营业收入38.7 亿元，同比增长 32%。毛利率提升1.7 个百分点；毛利额实现4.3 亿元，同比增长57%；利润总额累计实现6600 万元，同比提升57%。其中，得益于金融、政府、运营商等行业的持续深耕突破，以及AI 算力需求的释放，信创业务收入实现32 亿元，同比增长56%；AI 服务器业务收入实现7 亿元，同比大幅增长226%；运营商行业收入突破10 亿元，同比增长34%；金融行业收入实现285%的大幅增长。

数云服务及软件业务毛利高速增长，重点行业直客业务拓展加速2024 年前三季度，公司数云服务及软件业务收入累计实现20.7 亿元，同比增长47%；毛利率提升6.3 个百分点，毛利额实现3.7 亿元，同比大幅增长126%；利润总额实现7600 万元，同比提升32%。此外，公司“成就客户计划”再深化，汽车、金融等重点行业直客业务拓展加速。

风险提示：市场竞争加剧风险；供应链风险；应收账款管理风险。