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8 月30 日，公司发布2024 年半年报：2024H1，实现营业收入625.62亿元，同比增长12.52%；实现归母净利润5.09 亿元，同比增长17.52%，实现扣非归母净利润4.55 亿元，同比增长6.14%。

投资要点:

2024Q2 扣非归母净利润同比+32%，盈利能力持续提升2024Q2，公司实现收入332.91 亿元、同比增长16.87%，归母净利润为2.74 亿元、同比增长22.35%，扣非归母净利润为2.52 亿元、同比增长32.20%。2024H1，扣除深圳市神州数码国际创新中心（IIC）负向影响，归母净利润同比增长37.2%。公司持有的IIC 已实现部分销售，但是销售毛利未能弥补因资金占用而产生的财务费用，对公司的净利润造成了一定程度的负面影响。

2024H1，公司销售毛利率4.45%，同比增长0.75pct；销售净利率为0.84%、同比增长0.04pct。销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.60%/0.29%/0.27%，费用率整体维稳。公司研发总支出1.9 亿元，同比增长25%，主要系公司AI 应用以及AI 服务器等核心产品的性能不断提升，发布了“神州问学AI 原生赋能平台”等。

2024H1 自有品牌营收同比+46%，信创业务持续拓展下游客户2024H1，自有品牌产品业务强劲增长，实现营业收入26.6 亿元，同比增长45.5%。毛利率10.5%，同比提升1.7pct。自有品牌产品业务利润总额为4403 万元。公司自有品牌产品主要包括神州鲲泰通用服务器和人工智能服务器、DCN 网络产品。同时，公司与旗下山石网科协同为客户提供领先的企业级安全产品。

公司持续开展信创产业布局，成功打造覆盖服务器、网络产品、安全产品的三大自有品牌产品线。2024H1，信创业务收入21.9 亿元，同比增长73.3%，毛利率12.1%。其中，神州鲲泰人工智能服务器实现收入5.6 亿元，同比增长273.3%。公司在运营商、金融、政企等关键行业保持行业优势地位，同时进军国防、安平等行业。在中国移动2024—2025新型智算中心采购招标中，公司中标10.53%的份额，中标金额约20 亿元人民币。

IT 分销保持稳健增长，数云服务盈利能力持续提升

IT 分销及增值服务：2024H1，业务继续保持增长态势，实现营业收入598.3 亿元，同比增长9.8%。毛利率3.5%，同比提升0.3pct。分销业务利润总额为7.2 亿元。其中，公司以国内外通用芯片和人工智能等专用芯片分销为主的微电子业务板块实现了强势增长，实现收入97.6 亿元，同比增长39.7%，成功引入了更多的国产半导体品牌，如华为海思等。

数云服务及软件：2024H1，“AI 驱动的数云融合战略”取得了显著的成效。面向直接客户、以MSP（云管理服务）及ISV（软件开发服务）为核心的数云服务及软件业务实现营业收入14.4 亿元，同比增长62.7%，毛利率19.1%，同比提升6.8 个百分点，利润总额为3265 万元。2024H1，公司为中国移动、中航工业等头部行业客户提供数字化服务，获得了客户的高度认可；深圳人工智能计算中心项目正式落成。

盈利预测和投资评级：公司坚持“数云+智算+生成式AI”三位一体的战略布局，致力于成为领先的数字化转型合作伙伴。我们预计2024-2026 年公司营收分别为1295.82/1397.73/1498.02 亿元，归母净利润分别为14.37/17.30/20.34 亿元， EPS 分别为2.15/2.58/3.04 元/股，当前股价对应PE 分别为11.46/9.52/8.09X，维持“买入”评级。

风险提示：大模型推进不及预期、宏观经济下行影响下游需求、市场竞争加剧、信创推进不及预期、算力投资不及预期等。