事件：公司发布23 年中报，23H1 实现收入267.20 亿元（同比+17.51%），亏损1.49 亿元，同比大幅减亏；23Q2 单季度实现收入137.93 亿元（同比+21.71%），亏损0.92 亿元，同环比均大幅扭亏。

点评：23H1 同比大幅减亏，产业服务高速增长，云数业务趋势向好。具体来看，高科技产业工程服务业务营业收入同比增长22.72%，主因公司继续巩固在产业服务领域的优势地位，持续服务高新电子、集成电路、生物医药、新能源、新基建等战略新兴产业客户；数字与信息服务业务营业收入同比下降54.79%，主因公司全面向高科技、产品型公司转型，主动减少了纯集成类业务规模，以及部分项目尚处于交付过程中未实现收入。

数据要素政策催化在即，产业化大时代即将开启。伴随数据局局长确立，数据要素确权、定价、交易流通等相关政策有望逐步落地。2023 年8 月21 日，财政部制定印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，自2024 年1 月1 日起施行。数据资源入表规定，将加速企业数据资源开发，直接利好数据资源持有方，增厚企业资产、增加企业收入利润；同时利好数据资源处理厂商和运营厂商，加速数据要素市场的开发。此外，中央政治局会议定调积极，加大宏观政策逆周期调控力度，数字经济、信创等方向，或是未来政府拉动投资托底经济的重要发力点。

深桑达A 的云数项目从政府向行业拓展，项目经验领先市场。公司的德阳数据要素项目已经落地运营产生收入，德阳模式正在向全国推广，目前已经拓展至武汉、郑州、徐州、温州等多个省市。同时，公司也在从地方政府公共数据向行业数据领域开拓，AI 大模型的发展将进一步加速数据要素行业的需求爆发。此外，公司具有自主可控的国资云计算基础设施，进一步奠定公司云数业务的基础；公司拟终止转债改发定增，募资不超过30 亿元，用于运营型云项目、分布式存储研发项目等。公司的转债预案已于2022 年9 月发布，此次更改融资方案主要受转债发行的财务指标限制。

盈利预测：我们调整了盈利预测，预计2023-2025 年实现归母净利润4.03、5.60 和7.92 亿元，对应8 月23 日收盘价PE 约78.7、56.6 和40.0 倍。

风险提示：行业竞争加剧，产品推行不及预期，政策调整风险。