投资要点

深桑达A 的收入主要来自产业服务和信息服务等，其中信息服务中的国资云业务（中国电子云）和数据要素创新业务未来增长可期，且云计算和数据要素业务的战略级别明显提升。目前，公司主要业务包括产业服务和信息服务业，其中产业服务包括高科技工程服务和供热等，信息服务包括国资云（中国电子云）、数据要素创新业务（中电数创）等。2021 年，公司完成对中国系统的重组，发行股份收购中国系统96.7186%股权。2021 年，成立全资子公司中电云数智科技有限公司（中国电子云），注册资本20 亿元，负责公司的云计算业务，公司持有中国电子云100%股权；2022 年，中国电子云混改落地，引入由核心团队和骨干人才组成的员工持股平台、中电信创控股（深圳）合伙企业（有限合伙）及外部战略投资人国开基金，同时引进核心骨干人才。混改完成后，上市公司仍然持有中国电子云60%股权。2022 年，为清晰体现数据创新业务商业价值、整合公司现有资源，公司通过非公开协议转让方式，0 元受让控股子公司中国系统持有的中电数创（北京）科技有限公司100%股权，未来主要负责数据要素创新业务。

国资云加速推进，AI 大模型的爆发进一步加大对自主可控的国资云算力的需求；中国电子云背靠CEC 信创体系，技术全栈自研，且公司作为央企渠道优势显著，云计算业务预计维持高增长。政策等推动下，政府和央国企的数据将逐步上云，国资云需求加速爆发。根据IDC 数据，2021 年国内政务云整体市场规模为427.16 亿元，同比增长21.47%，预计2025 年市场规模接近千亿。

同时，在数据安全、AI 大模型自主可控需求背景下，未来对国内重点行业、关键领域的核心政务、企业数据进行AI 赋能，或大概率使用国资云的私有云，因此AI 大模型的应用进一步加大对自主可控的国资云算力的需求。深桑达A的下属子公司中国电子云，背靠CEC 的信创体系，具有完全自主可控的国资云计算力基础设施和云计算技术；中国电子云依托中国电子PKS 自主安全计算体系及丰富的网信产业资源，基于自研可信计算技术架构和分布式云原生云操作系统，推出了“中国电子云”数字底座，构建涵盖安全防护、IaaS、PaaS、政府应用、企业应用在内的体系化云数产品。同时，公司作为央企，客户资源优势显著，一直专注服务于党政以及金融、能源、交通、教育等关键核心行业，过往的典型项目和客户包括南方电网、中国华电、中国人保等行业龙头以及多个地方政府等。

风险提示：行业竞争加剧，研发转化及产品推行不及预期，政策调整风险。