投资要点

高研发投入厚积薄发：公司2022 年亏损主要系1）持续加大数字与信息服务研发投入：公司旗下中国电子云加快完善在专属云、超融合一体机、分布式存储、大数据平台等领域的产品布局，以及一网统管、营商通等解决方案产品。2）数字与信息服务业务的市场拓展、业务交付、资金回款等受到一定程度限制，进而影响公司业绩。

继续看好电子云：我们预计未来政府和央国企数据将全面搭建在云平台上，2025 年国资央企云使用比例不低于50%，2025 年国资云市场空间超1800 亿。深桑达旗下中国电子云背靠中国电子，全栈自研，自主可控；中国电子云在政府和央国企渠道优势显著，未来有望持续获得重要订单，我们预计中国电子云收入2023 年仍有翻倍以上增长。

中电子组建数据产业集团，公司数据要素市场化取得重要进展：2023 年1 月28 日，广东召开全省高质量发展大会。中国电子表示正积极加速数据要素的理论创新和实验验证。中国电子已经组建了数据产业集团，正在全力会同国家有关部门、有关力量，加速数据要素的战略突破。由公司参与建设的德阳市“深化数据要素市场化改革”入选四川改革典型案例。德阳数据交易平台已经于2022 年6 月上线运行，上架交易数据元件1014 个，目前首批数据元件在深圳数据交易所有限公司挂网交易。

围绕金融、卫生健康、电力、物流等重点领域，完成10 个数据要素应用场景建设，31 个数据元件服务销售合同签订。其中，金融贷款交易场景支持向企业授信并累计放款11.73 亿元，电力大数据分析场景为德阳本地300 余家试点企业提供用能分析服务，最高可节约企业60%能耗成本。作为中国电子旗下数据要素领域核心上市平台，公司有望在其他城市复制业务模式。

盈利预测与投资评级：考虑公司持续加大在电子云的研发投入，我们将公司2022-2024 年EPS 预测由0.08/0.39/0.55 元下调至-0.10/0.17/0.45 元，我们看好公司基于中国电子全栈信创能力、在政企领域的渠道建设能力，看好公司未来在数据要素市场的竞争力，维持“买入”评级。

风险提示：政策推进不及预期；行业竞争加剧；疫情影响生产经营。