本报告导读：

年末供需关系好转，平稳收官是对渡尽全年劫波的房企的小奖励，但土地市场已显著变化、融资收紧的影响也在逐渐显现，能抓住土地市场机会的房企将有更多惊喜。

摘要：

供需关系良好 ，年末将平稳收官。1）本月销售金额增速下滑1个百分点至15.6%，而销售面积增速大幅回落10.8 个百分点至8.2%，其背后是销售均价大幅反弹，同比上涨6.8%；2）如上期月报所述，推盘压力将持续缓解，本月末龙头房企销售目标完成率达到92.3%，平稳收官无忧。我们认为，上述数据反映了经历了下半年紧张的“销售争夺战”，当前需求未大幅下滑而房企推盘压力骤降，渡尽2020 年的劫波，想必年末良好的供需关系算是对房企小小的“奖励”。

等不来的土地市场寒冬，房企拿地已经显著分化。1）三道红线之后，对土地市场的担忧几乎成了全市场的共识，统计局土地购置面积数据似乎不断印证市场预期。但是我们从头部房企的数据却看到了另一幅景象：拿地规模、土地投资力度平稳，土地溢价率甚至出现上行。2）我们认为，除头部房企主动平滑金融小周期的因素外，更重要的是，数据已经反映杠杆率不高的房企持续保持较高的拿地力度，年末甚至出现加码拿地的现象。负债监管确实让高杠杆企业土地投资大幅下滑，但以此来衡量全行业，无疑是忽视华润置地、龙湖、招商蛇口、金地等房企下半年的不同，考虑中短期，当前是低杠杆房企的机遇期。

见微知著，土地市场的深刻变化在2020 年已经发生。销售是滞后的土地投资，而土地市场2020 年已经发生了深刻变化：①市场上下半年更为平稳；②高杠杆房企拿地强度大幅下滑，低杠杆的房企拿地加码占据了主导；③拿地区域布局看，战略性加码长三角、退出环渤海，战术性寻找珠三角和中西部的机会。2020 年的拿地将显著影响2021年的销售，而2021 年的土地市场或仍将延续2020 年下半年的风格。

融资限制影响逐渐显现。1）本月各评级信用利差全线大幅走扩，融资收紧的影响的已经开始显现，往后看或许仍有波动，但我们认为大方向已经注定；2）从量上看，本月融资规模仍然维持在较低水平。

平稳收官，期待2021。预计年末数据大概率将是波澜不惊，政治局会议反映出行业依然在改革深水区，融资限制的影响也在逐渐显现。

但忽视土地市场的变化，无疑是对2021 年销售、拿地的不尊重，能抓住土地市场机会调整城市布局重塑土储的房企将会有更多惊喜。推荐中南建设、万科A、保利地产、金地集团、中国金茂、招商蛇口、龙湖集团、大悦城、华夏幸福、蓝光发展、融创中国，受益旭辉控股集团、中骏集团控股等，推荐物业公司中海物业，受益宝龙商业、新大正、招商积余。

风险提示：政府重新放开前融、再走土地金融模式。