百强累计同比增速上双，销售韧性十足

亿翰数据显示，2020 年11 月百强房企（公司可比口径）单月销售金额环比增长0.6%，同比增长22.7%，同比增速较10 月提高4.8pct；1-11 月累计销售金额同比增长10.2%，同比增速较1-10 月上升1.5pct。销售目标和三条红线的双重压力下，房企年末持续加大推盘和营销力度，供给提升维持百强销售韧性。我们认为市场将从过去追求爆发转向具备持续健康发展能力的房企，虽然销售和净利增速难以回到过去的辉煌，但是更加稳健的发展预期将改变市场对企业的偏见，看好优质房企的估值重塑机遇。

年末推盘高峰支撑销售韧性，百强累计同比增速上双1-11 月TOP10、TOP20、TOP30、TOP50、TOP100 房企的销售金额入榜门槛分别达2455、1487、1098、741、243 亿元，同比增长8.3%、10.0%、12.1%、14.4%、13.6%。百强房企单月销售金额中59 家环比增长，较10月增加19 家，78 家同比增长，较10 月增加5 家。销售目标和三条红线的双重压力下，房企年末持续加大推盘和营销力度，供给提升维持销售韧性，1-11 月百强累计销售金额同比增速进一步提升至10.2%。

TOP10 和TOP51-100 同比增速改善明显，TOP11-30 延续强势表现2020 年11 月TOP3、TOP10、TOP11-20、TOP21-30、TOP31-50、TOP51-100 单月销售金额同比增长7.2%、15.9%、24.7%、30.6%、20.8%、32.6%，增速较10 月分别+1.6、+6.7、-3.7、-4.4、+6.1、+11.9pct。主流A 股房企中，11 月单月同比增速靠前的为招商蛇口63%、金科股份51%、大悦城46%、滨江集团29%、保利地产24%；1-11 月累计同比增速居前的为金科股份26%、招商蛇口25%、华发股份21%、滨江集团20%、金地集团17%。

市场景气度反弹，按揭利率低位企稳

11 月（截至26 日）66 城新房销售面积同比上升18%，其中一线上升32%，二线上升18%，三线上升15%。年初至今66 城新房销售面积累计同比下降1%，其中一线上升5%，二线持平，三线下降3%。据融360 和贝壳统计，10、11 月全国首套房利率连续两个月环比持平，按揭放款周期连续三个月拉长，流动性环境在一定程度上影响市场去化能力，但年末推盘高峰依然支撑销售景气度反弹。

从追求爆发到追求永续，估值体系有望重塑

重点推荐：未来有望受益于融资优势，在多元化领域拥有前瞻布局的龙头房企：

万科A、金地集团；目前杠杆较高但未来有望改善，且在土地储备或者周转能力上拥有优势的房企：中交地产、华发股份；融资新机制将助推房企探索多元化赛道，继续看好存量资产价值重估的房企：招商积余、新大正、大悦城。

风险提示：疫情不确定性；行业政策不确定性；基本面下行；经营风险。