11 月，房地产企业销售持续保持高增长，行业长期问题很难证伪，但是短期依然存在“小确幸”。三条红线为代表的融资政策，也客观上有利于企业资产负债表和利润表的修复。我们认为地产板块投资性价比在提升，看好优质价值蓝筹。

11 月样本企业销售额同比增长14.6%。11 月，我们跟踪的20 家龙头开发企业销售额同比增长14.6%，较10 月增速14.1%有所提升。前11 月，样本企业销售额累计同比增长7.9%。部分披露2020 年销售目标的企业，全年销售计划平均完成93.14%，随着年底销售冲刺，全年增长目标完成的确定性强。

板块表现与基本面“冰火两重天”，市场担心的两个问题。房地产行业的基本面在2020 年持续超预期，不仅在疫情后快速恢复，热销势头也持续到了年底。但是板块股价表现迥异，地产板块在年内A 股一级行业指数中排名末位。我们认为，市场担心两个问题：一是行业可持续性的问题，而是行业内卷化竞争，高杠杆增加资产负债表风险，高资金成本侵蚀利润表表现。我们判断，行业的空中加油在中短期还将持续，但是长期问题客观上会长期压制板块估值高度。但同时三条红线带来的行业格局好转，却在真实的发生。

三条红线下行业发展更加稳定，激进的弯道超车式发展成为过去式。三条红线为代表的房地产融资政策的推出，有望终结行业内卷化竞争。随着行业杠杆率普遍降低，行业的资产负债表将会更为安全，资金成本系统性下行和土地市场的降温也会带来盈利能力的修复。房地产行业的竞争将从此前拼土储、拼融资转向拼产品、拼服务。

风险提示：按揭增速不及预期，销售去化速度下降的风险。

优质价值蓝筹的投资窗口。11 月房地产企业销售持续保持高增长，行业长期问题很难证伪，但是短期依然存在“小确幸”。三条红线为代表的融资政策，也客观上有利于企业资产负债表和利润表的修复。我们认为地产板块投资性价比在提升，看好优质价值蓝筹，推荐金地集团，保利地产，万科A，龙湖集团，碧桂园，世茂股份，阳光城。