事件描述

富奥股份发布2020 年年报和2021 年一季报，2020 年营收111.13 亿元，同比增长10.43%，归母净利润9.01 亿元，同比增长1.16%。2021 年一季度营收31.04 亿元，同比增长48.79%，归母净利润2.19 亿元，同比增长84.43%。

事件评论

受益重卡高景气，业绩实现稳健增长。行业层面，2020 年汽车销量同比下降1.9%，2021Q1 销量同比增长76.8%。公司2020 年、2021Q1 收入分别同比增长10.43%和48.79%，实现稳健增长，主要原因：1）重卡行业高景气，一汽解放2020 年、2021Q1 销量分别同比增长37%和85%，乘用车核心客户一汽大众2020 年、2021Q1 产量分别同比下滑8.2%和增长57.1%；2）公司积极开拓新产品。

新收入准则影响导致毛利率下滑，分红比例大幅提升。2020 年公司毛利率13.05%，同比下降0.93 个百分点，预计与执行新收入准则有关，Q4 毛利率同比大幅下降6.66 个百分点，预计受客户降价集中结算影响。全年期间费用率10.14%，保持平稳。2020 年合营联营企业投资收益同比增长4.67%，优于乘用车行业表现（同比下降6%）。2021 年一季度毛利率10.73%，同比下降1.43 个百分点，期间费用率下降0.82 个百分点至9.58%。合营联营企业投资收益同比增长120.75%，表现优异。2020 年分红比例大幅提升至57.97%，超出市场预期。公司推出股票期权激励方案，激励对象97 人，拟授予5431.65 万份股票期权，绑定核心骨干利益。

积极布局智能电动新兴业务， 加大市场开拓力度。1）公司紧抓行业变革趋势：轻量化方面，开展高压铸造铝合金产品开发并投产；智能网联方面，富赛汽车电子股东双方推进关键核心部件的本地化生产。2）公司进一步加大订单管理和外部市场开发力度，2020 年获取新增订单214 个，预计生命周期收入达394 亿元。

大众MEB 核心供应商，腾飞可期。传统业务方面，一汽大众和一汽解放龙头地位稳固，核心客户支撑下业绩有望持续优于行业。新兴业务方面，公司为大众MEB核心供应商，逆变器、电动水泵和热管理已获得配套资格，电池盒、智能座舱有望延伸，受益下游放量和配套价值提升，业绩有望持续高速增长。预计2021-2023 年EPS 分别为0.56、0.64、0.79 元，对应PE 分别是12.9X、11.2X、9.1X，维持“买入”评级。

风险提示

1. 主要客户销量不及预期；

2. 新兴业务进展低于预期。