事件：公司 2021 年 4 月 29 日发布 2021 年第一季度报告。2021 年一季度公司实现营业收入 56.98 亿元，同比增加 59.34%；归母净利润 4.71 亿元，同比增加 124.53%；扣非归母净利润 5.01 亿元，同比增加 136.51%；基本每股收益 0.0990 元，同比增加 124.49%。

点评：多项业务量增加，营收净利大幅增长。2021 年一季度公司营收、归母净利润均实现大幅增长，主要原因包括国内及海外燃机项目售电量同比大幅增加；固废处理项目陆续投产，垃圾处理量同比大幅增加；可再生能源项目售电量同比增加。2021 年一季度，公司摆脱疫情影响，所属电厂累计实现上网电量 98.84 亿千瓦时，同比上升 41.99%。

产业格局多元发展，进军环保成效显著。2020 年公司收购环保发展 55%股权，抢占国内垃圾收运一体化市场份额；竞拍深圳市环保科技 34%股权，进军危废处理行业；中标浙江义乌建筑垃圾资源化项目、河北平乡固体废弃物资源化综合利用产业园项目以及深圳市福田区、南山区生活垃圾清运项目，进军清运一体化和固废资源化综合利用领域，逐步形成多元化的产业格局。截至 2020 年底，公司累计完成垃圾处理量 881.4 万吨，垃圾日处理量达 2.68 万吨（含试生产），同比增加 18.58%，为公司环保领域业绩增长提供良好支撑。2020 年公司生态环保领域实现营收26.31 亿元，同比增长 112.11%，毛利率 43.23%，成为新的利润增长点。

2021 年一季度，公司所属环保公司累计处理垃圾量 233.9 万吨。

清洁能源占比超六成，布局氢能发展空间广阔。2020 年公司新投产发电容量共 226.63 万千瓦，其中新增风力发电容量 197.03 万千瓦，新增垃圾发电容量 13.10 万千瓦。截至 2020 年底，公司可控发电装机容量 1274.11万千瓦，清洁能源占比 63.63%。2021 年初，公司与氢蓝时代和西门子分别签订战略合作协议，开展智慧能源、先进燃机及氢能等方向的研究，契合国家“碳中和”承诺，发展空间广阔。

盈利预测：预计 2021-2023 年公司营业收入为 222.21/241.20/261.09 亿元，归母净利润为 24.42/28.61/32.80 亿元，EPS 为 0.51/0.60/0.69 元，对应 PE为 16.93/14.45/12.60 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：业务拓展不及预期，行业竞争加剧