本报告导读：

2018 年用电量同比增长8.5%，增速较2017 年提升1.9 个百分点；火电利用小时4361小时，同比大幅提升143 小时。

摘要：

投资建议：受极端天气及经济运行情况较好影响，2018 年全社会用电量同比增长8.5%，火电利用小时提升显著。随着动力煤供需偏紧的局势逐步改变，煤价有望逐步回归合理区间，看好火电盈利能力的修复，推荐全国性火电龙头华能国际（A+H）、华电国际（A+H）以及地方性火电龙头皖能电力，受益标的建投能源、长源电力。几大水电公司2018年业绩均超出市场预期，此外市场风险较大，水电防御性凸显，推荐川投能源、国投电力，受益标的长江电力。

事件：中电联公布2018 年电力工业运行简况，2018 年全社会用电量6.84 万亿千瓦时，同比增长8.5%。其中第一、第二、第三产业和居民用电量同比分别增长9.8%、7.2%、12.7%、10.4%。各产业用电增速贡献分别为1.2%、59%、22.8%、17%。2018 年，全国主要发电企业电源工程完成投资2721 亿元，同比下降6.2%。其中水电674 亿元，同比增长8.4%；火电777 亿元，同比下降9.4%；核电437 亿元，同比下降3.8%；风电642 亿元，同比下降5.7%。水电、核电、风电等清洁能源完成投资占电源完成投资的65%。

2018 年全社会用电量同比增长8.5%，增速较2017 年提升1.9 个百分点，二产贡献主要增量。2018 年全社会用电量68449 亿千瓦时，同比增长8.5%，第一、第二、第三产业和城乡居民的用电增速贡献率分别为1.2%、59%、22.8%、17%。2018 年用电量高增长的原因包括：1）宏观经济运行稳重向好，二产、三产依然是拉动用电量增速的主要原因；2）冬季低温、夏季高温的极端天气造成城乡居民用电高增速，3月和7 月的城乡居民用电当月同比增速分别高达21%和15%；3）高端制造业及新兴产业用电增速较高。

2018 年新增装机增速放缓，新增以太阳能和风电为主。2018 年全国新增装机12439 万千瓦，新增值同比减少933 万千瓦。新增装机以太阳能（4473 万千瓦）和风电（2100 万千瓦）为主。火电、太阳能装机增速明显放缓，2018 年火电新增装机4119 万千瓦，同比少投产459 万千瓦，太阳能新增4473 万千瓦，同比减少865 万千瓦。

用电需求旺盛，装机增速放缓，2018 年火电利用小时同比大幅增长143小时。2018 年全国发电设备累计平均利用小时3862 小时，比上年增加73 小时。其中火电、水电、核电、风电利用小时数分别为4361、3613、7184 和2095 小时，同比分别增加143、16、95 和146 小时。火电增幅较大主要受益于用电需求旺盛背景下，其余电源（主要是水电）出力有限，火电发电量同比增长7.3%，同时煤电供给侧改革成效显著，火电装机增速明显放缓，2018 年火电装机仅同比增长3%，因此火电利用效率显著提升，2018 年火电利用小时同比大幅提升143 小时。

风险因素：用电需求下滑，煤价上涨超预期。