火电：煤炭供需格局改善有望持续推动业绩增长2018 年1-10 月份火电累计发电量同比增长6.6%，保持较快增长，但近期火电发电增速回落明显。综合考虑经济因素和高基数效应的影响，我们判断2019 年全社会用电量保持5%左右的增长，通过电力供需平衡模型可预测2019 年火电发电量保持3.7%的稳健增长。考虑到煤炭先进产能持续释放，煤炭产量增速企稳回升，结合我们对于2019 年原煤产量增速5%的预期，我们认为煤炭供需格局有望出现明显改善，煤价中枢有望下行至绿色区间，从而有望持续推动火电业绩改善。

水电：来水不确定性增强叠加电价波动，重视稳健标的当前水电电价边际下滑主要是受市场化电量影响，明年水电市场化率仍可能稳步提升，水电电价相对较高的湖南、湖北、四川等地存在电价波动的风险，但整体降幅相对可控。综合而言，电量仍是影响水电盈利的关键因素。根据当前气象学数据及历史来水规律，我们认为2019 年来水存在较大的不确定性，但年初弱厄尔尼诺现象发生概率较高，全年降水有一定的好转预期。我们预测19 年水电发电增速为2.9%，推荐各项指标表现较好、具有装机增长与稳定高分红属性的稳健标的国投电力和长江电力。

风电：弃风逐步改善，补贴压力现转机

受消纳情况改善等因素影响，我国弃风率持续好转，18 年前三季度累计弃风率仅为7.7%，为2014 年以来最好水平。从分省数据来看，新疆、内蒙和甘肃弃风电量占比较大，未来随着特高压线路提升风电外送能力以及当地用电需求稳健增长，三省弃风情况有望得到进一步缓解。除弃风外，补贴缺口也是困扰我国新能源行业的一大痼疾，根据我们测算显示，2018 年可再生能源发电补贴缺口至少为792 亿元。未来随着配额制政策落实推进，补贴压力有望缓解，我们推荐具有风电资产优质且海上风电极具成长性的福能股份，建议关注弃风改善带来较大弹性的大唐新能源。

天然气：上游供给能力增强，2019 年有望实现紧平衡2018 年，在能源结构转型升级的推动下，我国天然气消费量依然维持了较高增速，上游供给端则呈现出国产气稳步增产，进口气大幅增长的态势。2019 年，我们判断国产气仍将维持稳健增长的态势，全年产量预计为1788 亿方；进口气随着中俄西线的投产以及LNG 接收站负荷率的提高，全年进口量预计将达到1436 亿方；另外消费量我们判断将达到3192 亿方，全年行业供需基本能够实现紧平衡。具体标的上，我们重点推荐LNG 接收站即将投入运营的深圳燃气，以及拥有优质煤层气资源，并且产能有望持续增长的蓝焰控股、新天然气。