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飞亚达(000026)2024年三季报点评:Q3承压 静待改善

国泰君安证券股份有限公司 2024-10-31

飞亚达 --%

本报告导读:

Q3 瑞表/自有品牌销售均承压,公司积极推进渠道结构优化、培养新增长点,静待业务企稳回升。

投资要点:

维持增持。公司前三季度营收 30.4 亿元/-13.8%,归母净利 1.98 亿元/-25.6%,扣非1.91 亿元/-24.5%;Q3 单季度营收9.63 亿元/-17.2%,归母净利0.5 亿元/-35.4%,扣非0.5 亿元/-33.3%。考虑瑞表销售/自有品牌有所承压,下调预测2024-26 年EPS 至0.61/0.68/0.75 元(原0.95/1.05/1.16 元)增速-26/13/10%;参考同行业可比公司估值,给予公司2024 年20 倍PE,下调目标价至12.2 元,维持增持。

Q3 营收净利承压,毛利率有所改善。1)Q1-3 单季度营收增速分别-11.2/-13.2/-17.2%,归母增速分别-26.8/-14.9/-35.4%,扣非增速分别-27/-13.7/-33.3%,Q3 降幅环比扩大或因瑞表及自有品牌销售均承压;2)前三季度毛利率37.2%/+1.14pct,净利率6.5%/-1.03pct;3)期间费用率28.2%/+2.39pct, 其中销售/管理/财务/研发费用率分别22.2/4.2/0.47/1.41%,同比分别+2.57/-0.35/-0.01/+0.18pct;4)经营现金流3.17 亿元/-33.8%。

瑞表年初以来表现乏力,期待后续改善。1)1-9 月瑞表出口总额同比下降2.7%;其中9 月出口下降12.4%至21 亿瑞郎(约合172亿元人民币);2)1-9 月瑞表出口至中国内地及中国香港总额同比分别下降24.6/20.4%,9 月至两地出口总额同比分别下降49.7/34.6%,导致两地分别跌至瑞表出口至全球的第五和第六大市场;3)随多项政策落地,瑞表消费亦望好转。

积极推进渠道结构优化,培育新增长点。1)“飞亚达”品牌全新升级门店形象,以航空航天主题店、博观整包店等店型为抓手,持续优化渠道结构;2)持续推进品牌定位升级,相继推出多款主题手表;3)加大机心技术、科技材料应用、精密计时装备等领域的科技创新投入,强化精密科技硬核实力;4)推进数字化转型及线上渠道等的布局,培育智能穿戴等新增长点,业务望企稳回升。

风险提示:瑞表、自有品牌销售低于预期、渠道拓展不佳等

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