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飞亚达(000026)点评:自主品牌稳步增长 名表业务静待复苏

上海申银万国证券研究所有限公司 2024-05-05

飞亚达 --%

公司公告2024 年一季报。24Q1 公司实现营业收入10.65 亿元,同比下滑11.2%,实现归母净利润0.75 亿元,同比下滑26.8%,实现扣非归母净利润0.70 亿元,同比下滑27.0%。

收入端,名表业务受消费预期低迷影响有所下滑,营销发力自主品牌稳步增长。公司24Q1收入端下滑,主要受名表业务下滑影响。分业务看:1)消费预期低迷,高端名表业务下滑:根据瑞士钟表协会,24Q1 手表累计出口中国大陆和中国香港金额分别同比下滑22.7%/25.6%。消费预期低迷,名表业务明显下滑。公司持续推进渠道升级、门店改造,深耕数字化运营能力,如构建亨吉利“1+N+X”抖音营销矩阵,增强客户粘性、巩固核心客群,持续修炼内功,待高端消费回暖后提升市占率。2)自主品牌渠道优化,提升客单价并推动品牌年轻化。公司积极推动自主品牌线上线下渠道变革,推动开设航空主题门店并进驻一二线城市主流购物中心商圈,线上持续投入新媒体营销,实现销售突破。以航空航天爆款系列为抓手,产品营销发力,打造爆品,有效形成差异化优势,推动客单价提升和品牌年轻化,24Q1 自主品牌稳步增长;3)精密科技业务:处于产品技术研发和客户初步开拓阶段,已实现部分新客户突破。

利润端,收入下滑、费用刚性导致费用率提升。24Q1 公司实现毛利率36.3%,同比提升0.3pct,销售、管理、研发、财务费用率分别为21.2%/4.3%/1.4%/0.4%,同比变化+2.2/+0.3/+0.3/-0.1pct,24Q1 费用率提升主要系收入下滑、费用刚性。公司持续对门店进行优化调整,主动调关门店节省销售费用,人员缩减节省管理费用,并积极进行内部降本增效,收入回升后费用率有望下降。24Q1 公司实现归母净利润0.75 亿元,同比下滑26.8%,净利率为7.1%,同比下滑1.5pct

飞亚达是国内钟表行业的旗舰企业,积极推进自主品牌建设、渠道结构升级、精细化运营,持续巩固核心业务优势。考虑到终端消费力恢复仍需时间,我们下调2024-2026 年公司归母净利润预测为3.45/3.94/4.53 亿元(原值为3.85/4.44/5.10 亿元),2024-2026 年归母净利润分别同比+3.5%/+14.1%/+15.0%,对应PE 为12/11/9X,长期看好公司在国内自主品牌及高端名表零售渠道的积累优势,目前公司的估值仍具性价比,维持增持评级。

风险提示:高端购买力受限、自主品牌业务拓展不及预期。

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