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飞亚达(000026)点评:自主品牌表现亮眼 分红率超预期

上海申银万国证券研究所有限公司 2024-03-18

飞亚达 --%

公司公告2023 年年报,业绩符合市场预期。2023 年公司实现营业收入45.70 亿元,同比增长5.0%,实现归母净利润3.33 亿元,同比增长24.9%,实现扣非归母净利润3.17亿元,同比增长26.8%;2023Q4 实现收入10.42 亿元,同比增长7.6%,实现归母净利润0.68 亿元,同比增长83.4%,扣非归母净利润0.64 亿元,同比增长92.6%。

收入端,线下场景恢复带动名表经销稳步增长,营销发力自主品牌快速放量。公司2023年实现营业收入45.70 亿元,同比增长5.0%,主要受益于国内出行恢复,中高端消费改善。分业务看:1)自主品牌渠道优化,航空航天系列快速增长,提升客单价并推动品牌年轻化。2023 年手表品牌业务实现收入7.97 亿元,同比增长10.0%,公司积极推动线上线下渠道变革,开设超20 家航空主题门店并进驻一二线城市主流购物中心商圈,线上持续投入新媒体营销,实现销售突破,618 期间GMV 增速超80%。以航空航天爆款系列为抓手,产品营销发力,打造爆品,有效形成差异化优势,推动客单价提升和品牌年轻化;2)高端名表业务稳步增长,深耕数字化运营能力,巩固核心客群:根据瑞士钟表协会,2023 年手表累计出口中国大陆和中国香港金额分别同比增长7.5%/23.4%,市场需求逐步恢复。2023 年手表零售服务业务实现收入 34.70 亿元,同比增长5.0%,持续推进渠道升级,累计新开及升级改造48 家门店,探索线上线下渠道融合,深耕数字化运营能力,构建亨吉利“1+N+X”抖音营销矩阵,通过私域流量运营等方式深耕用户,增强客户粘性、巩固核心客群。3)精密科技业务:2023 年实现收入1.36 亿元,同比下降16.7%,处于产品技术研发和客户初步开拓阶段,已实现部分新客户突破。4)租赁业务:2023 年实现收入1.50 亿元,同比增长16.3%。

利润端,积极降本增效优化费用率,利润率同比提升。2023 年公司实现毛利率36.4%,同比下降0.7% , 其中手表品牌业务、手表零售服务业务、租赁业务分别为66.9%/28.5%/70.5%,分别同比-3.6%/-0.9%/+6.1%。2023 年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为20.2%/4.5%/1.3%/0.5% , 同比变化-1.2pct/-0.5pct/-0.1pct/-0.02pct,费用率明显优化主要系公司对门店进行优化调整,主动调关门店节省销售费用,人员缩减节省管理费用,并积极进行内部降本增效,费用率节降成效显著。2023 年公司实现归母净利润3.33 亿元,同比增长24.9%,净利率为7.3%,同比提升1.2pct。

分红率超预期,注重股东回报。2023 年公司向全体股东每 10 股派发现金红利 4.00 元,现金分红1.66 亿元,分红率50%,超越市场预期。公司作为国有企业,经营能力稳健,注重股东回报。

飞亚达是国内钟表行业的旗舰企业,积极推进自主品牌建设、渠道结构升级、精细化运营,持续巩固核心业务优势。考虑到疫情对终端消费力的影响,我们下调2024 年公司归母净利润预测为3.85 亿元(原值为5.83 亿元),新增2025-2026 年归母净利润预测为4.44/5.10亿元,2024-2026 年归母净利润分别同比+15.5%/+15.3%/+15.0%,对应PE 为11/10/8X,长期看好公司在国内自主品牌及高端名表零售渠道的积累优势,目前公司的估值仍具性价比,维持增持评级。

风险提示:高端购买力受限、自主品牌业务拓展不及预期。

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