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统计局公布 7 月房地产运行情况。房地产销售面积、投资额、新开工面积分别为 9650万平方米、8607亿、14252万平方米,单月同比增速分别为 18.9%、2.9%、 -21.3%,前值分别为 16.0%、 3.4%、 -15.0%。核心观点

销售持续增长,动能略有下降。 7 月销售面积同比增长较 6 月有进一步提升,从单月 16%增至 18.9%,同时从累计数据看,今年以来销售面积增长达到6.1%,我们判断此销售趋势仍将持续,未来两个季度销售依然会维持明显的同比增长。但我们也看到, 7 月房价环比增速已经出现疲态,较 6 月环比增长 3.8%,明显低于过去 5 年的均值 6.6%,上半年房价快速增长可能告一段落,意味着销售动能也将减缓。

销售向投资的传导不充分,投资开工依然低迷。 7 月投资维持在 0%-5%的区间,没有明显变化;新开工出现较大幅度下滑,单月新开工已经下降至-21.3%。由于高库存已成常态,房产销售向新开工和投资的传导效率在下降,过去的 6 个月定律接近失效,未来看刺激地产销售来提高新开工和投资比较困难,我们预计中央对房地产行业的态度依然是托底而非强刺激,投资及新开工全年看均会相对低迷。投资建议与投资标的

我们维持 2015 年全年销售面积、开发投资额增速预测分别为 5%, 5%。 同时将新开工增速从-10%下调至-15%。

我们认为下半年销售增速放缓、宽松政策持续的趋势下, 两类公司将受益:1)受益于去库存及交易量增长的房产营销类公司, 世联行(002285,买入)。2)区域重估+国企改革类公司, 因一线城市房产价值重估将持续, 深天地A(000023,买入),建议关注电子城(600658,未评级)、陆家嘴(600663,未评级)。风险提示

销售不达预期。

货币政策收紧。

经济增长大幅低于预期。