核心观点

公司拟发行股份募集资金收购电池区域龙头科隆新能源，全面转型新能源产业。科隆新能源旗下子公司新太行电源在电池行业积累深厚，其前身是国营755军工电池厂，拥有锂电池、军品、民品三大业务，其中公司军品业务较为稳定，锂电池业务和民品中的高铁电池业务正处在快速发展阶段，预计2015年公司锂电池、铁路电池、军品电池收入增速分别为144%、51%、12%。

新能源车行业景气度上升有力带动科隆新能源锂电需求。公司锂电材料及电池收入占比达到70%。其生产的锂电池目前主要给宇通新能源客车和新乡新能纯电动出租车配套，伴随下游需求的井喷，我们预计公司锂电池业务今明两年均有望翻番。公司未来有望在上游材料领域继续横向拓展，形成包括锂电池正负极材料、隔膜、电解液以及锂电池生产在内的锂电池全产业链。

公司为房地产开发商和深圳地区最大的混凝土商，传统产业将为转型提供业绩支撑和现金支持。公司的混凝土业务每年可支撑1500万元利润，同时公司拥有深圳地区三个城市更新工改商项目，西安和连云港的房地产项目，可售面积达45万方，都将有利支撑公司未来3年业绩。房地产项目可变现性强，回笼资金可用于转型需求。

财务预测与投资建议

公司全面转型新能源产业，我们预测公司2015-2017年EPS为0.46、1.13、1.34元（发行摊薄后），由于2015年科隆新能源及大众新源不能完全并表，因此采用可比公司2016年的PE估值作为估值依据，其中公司新能源业务2016年可比公司估值为41X，由于公司为三元材料电池厂商具备技术优势，我们给予20%的估值溢价，也就是49X，对应股价26.95元；合同能源管理业务2016年可比公司估值为30X，对应股价为0.90元；混凝土业务可比公司估值为17X，对应股价1.19元，地产业务可比公司估值为17X，对应股价8.16元。整体给予公司目标价格37.20元，首次给予买入评级。

风险提示

盈利预测高于备考业绩。收购预案仍需股东大会和证监会通过。城市更新项目未获国土委通过。