2015 年下半年聚焦三条投资主线

1、食品饮料互联网。(1)在中国消费品供过于求的大背景下,原本散乱低效的多层级传统经销商渠道将会被逐步替代,食品饮料电商正在颠覆传统渠道模式。(2)O2O 是食品饮料行业未来最重要电商模式。(3)食品饮料企业O2O 成功的三要素:互联网基因+渠道力+品牌力,青青稞酒、三全食品、汤臣倍健等能够在食品饮料渠道变革中脱颖而出。(4)怡亚通正在打造一个电商平台,未来会颠覆很多消费品的传统渠道。这种平台型的商业模式未来有望成为和京东、阿里巴巴的菜鸟形成三足鼎立。(5)对于食品饮料互联网,我们核心推荐:怡亚通+青青稞酒+三全食品+汤臣倍健。

2、国企改革。国企改革是从国家层面推动的经济体制改革,如果改制预期得以实现,企业盈利状况有望大幅改善。从食品饮料已经公告国企改革企业来看,改制方式主要以 “混和所有制改革、引入战投”+“管理层激励、员工持股”为主。食品饮料行业中具备国企改革预期的公司有:(1)白酒。五粮液、贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、沱牌舍得、伊力特、顺鑫农业等。(2)其他。深深宝A、中炬高新、恒顺醋业、古越龙山、金枫酒业、青岛啤酒、燕京啤酒、白云山、三元股份等。对于国企改革,我们核心推荐:深深宝A +恒顺醋业+中炬高新+古越龙山。

3、白马估值提升。2014 年食品饮料行业在A 股行业涨幅中排名倒数第1;截至2015 年6 月18 日,食品饮料行业在A 股行业涨幅中排名倒数第3。八个细分子行业龙头贵州茅台、伊利股份、海天、双汇发展、承德露露、青岛啤酒、三全食品、张裕A 目前估值分别为17X、22X、36X、18X、34X、32X、115X、31X。根据美林时钟,消费品在牛市中后期将会有夺目的表现。对于白马估值提升,我们核心推荐:伊利股份+张裕A。

各个子行业投资机会

1、白酒:按照上一轮行业调整时间,我们预计经过3 年调整,2015年上半年本轮白酒行业将调整完毕并开始复苏。通过行业数据来看,今年一季度开始白酒行业收入和利润总额已经扭负为正,复苏态势较为明显。2015 年下半年,白酒行业我们最看好食品饮料互联网公司青青稞酒。2、调味品:“基本面+国企改革”的双重逻辑依然存在,外加下半年并购预期逐步升温,我们继续看好调味品板块的投资价值。3、乳制品:行业龙头增速远高于行业增速,行业集中度不断提升,看好全球化战略明显的伊利和光明。4、软饮料:行业增长趋于稳定,“白银时代”基调正在夯实,看好具备国企改革预期的白云山。5、啤酒:行业低速增长,竞争仍较激烈,期待龙头公司青岛啤酒、燕京啤酒国企改革。6、肉制品:行业低速稳定增长,未来期待双汇发展业绩逐季好转。7、葡萄酒:行业恢复性增长,看好龙头张裕。

风险提示:食品安全事件;经济下行超预期带来消费萎缩