投资要点

公司2016 年度实现营业收入46.65 亿元，同比增长 16.32%，收入增长主要源于海外业务的爆发式增长。工程总承包、工程设计、装饰工程施工分别实现收入31.18 亿元、0.13 亿元、14.52 亿元，分别同比增长106.04%、-36.39%、-40.85%，新增医疗业务收入0.82 亿元，充足的海外订单驱动工程总承包业务实现爆发式增长；境内、境外地区收入分别为14.79 亿元和31.86 亿元，分别同比增长-39.30%和102.42%，海外收入同比翻番，随着公司充足订单结转为收入，海外收入有望持续高增长。

2016 年度公司实现综合毛利率25.84%，较上年提升4.77%，主要源于毛利率较高的海外业务占比大幅提升；实现净利10.12%，较上年提升1.49%。工程总承包、装饰工程施工、工程设计、医疗业务的毛利率分别为30.07%、16.31%、50.75%、29.32%，工程总承包毛利大幅提升；境内、境外毛利率分别为29.87%和17.17%，境外业务毛利率大幅高于境内，未来随着境外收入占比的提升，公司毛利率有望持续提高。并且，营业税金及附加占比同比下降1.78%，主要系“营改增”所致。

公司2016 年度期间费用占比为10.11%，较去年上升4.55%，主要源于管理费率及财务费率的提升。管理费用率同比提升2.88%，主要源于公司业务拓展较快所致；财务费用率同比提升1.36%，主要源于借款增加所致。

2016 年公司的资产减值损失为1.70 亿元、较上年增长53.15%，主要源于坏账损失同比增长近50%；占收入的比例较上年上升0.87 %；2016 年度每股经营性现金流净额为-0.99 元，较去年减少0.81 元/股。

盈利预测与评级：预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.43 元、0.62 元、0.82元，对应的PE 分别为21.5 倍、14.9 倍、11.3 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：宏观经济不景气、海外市场风险、项目进度不及预期