本报告导读：

“一带一路”战略推进超预期，相关企业海外收入/订单保持良好快速增长趋势，叠加雄安新区等多重催化驱动，板块长牛行情未减，推荐金六福组合+补涨组合。

摘要：

从主题相关性/弹性空间/安全边际/四风口叠加四条主线选股，重点推荐金六福组合：葛洲坝（首推）/中国化学/中钢国际/中国交建/中国铁建/北方国际；以及补涨组合：中工国际/中国建筑/中材国际/神州长城/隧道股份/中国中铁/中国中冶。1）选股逻辑综述：海外收入/订单占比越高则主题相关性越强，海外收入保障倍数/海外订单增速越高则弹性空间越大，横向/纵向PE 越低则安全边际越高，一带一路/PPP/国改/雄安四风口叠加越多也代表机会越大。2）推荐金六福组合（主题相关性强/弹性空间大）+补涨组合（安全边际高/四风口叠加）。

一带一路五次行情脉络见微知著、螺旋升级。1）2016 年11 月，美国新任总统特朗普基建倾斜政策明晰，利好大基建蓝筹出海；2）2016年11 月，一带一路升级为习核心重要战略；3）2016 年12 月中央政治局会议提出扎实推进一带一路发展（连续两年提一带一路），关注度再拔高；4）2017 年2 月，高峰论坛、十九大等重要会议召开在即，板块将获更大政策刺激；5）2017 年3 月，一带一路前沿地带新疆提固投1.5 万亿，沙特、以色列等国领导人密集来访，宏观催化再起。

“一带一路”逆势持续深入，“中国版”全球化大有可为。“一带一路”

从宏观政策推动走向微观合作落地，三方面进展超预期：一是与沿线国家经济合作在全球化放缓背景下逆势深入；二是亚投行成员规模2017 年将达85~90 家，规模超预期；三是金融支持体系搭建完毕（四大资金池+政策性银行）。美国亚太收缩将为“一带一路”战略营造宽松的外部环境，叠加区域超万亿美元基建投资需求，中国施展空间极大。

“一带一路”开启数万亿美元增量市场饕餮盛宴，企业订单高增长趋势未改并加速向业绩高增长转化。1）2030 年“一带一路”区域基建投资将高达4 万亿美元；2）2016 年中国化学/中国中铁/中国交建/中国中冶等央企海外订单增速88/50/43/40%，高增趋势未改；3）巴基斯坦卡燃煤应急电站等“一带一路”重大项目落地，板块订单和收入增速剪刀差将收敛，叠加近5000 亿总在手订单保障，收入端高增长可期。

历史映射一带一路仍有上涨空间，未来催化仍强。1）2014-15H1，龙头标的中国中铁/中国铁建涨幅近10/8 倍，PE 从5/4 倍提到45/30 倍；本轮行情央企葛洲坝/中国交建最高涨幅仅52/51%，PE 从11/16 倍提到13/18 倍，从涨幅角度看，板块空间仍大；2）沙特650 亿美元订单只是开端，后续高峰论坛等系列峰会多，顶层设计叠加重大项目将落地，叠加雄安建设央企态度积极/美国基建/PPP 催化，行情值得期待。

风险因素。海外项目进度不及预期；海外政治黑天鹅事件等。