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一带一路专题报告(建筑工程行业):催化不断热情不减 继续看好“一带一路”

国泰君安证券股份有限公司 2017-04-06

本报告导读:

“一带一路”战略推进超预期,相关企业海外收入/订单保持良好快速增长趋势,叠加雄安新区等多重催化驱动,板块长牛行情未减,推荐金六福组合+补涨组合。

摘要:

从主题相关性/弹性空间/安全边际/四风口叠加四条主线选股,重点推荐金六福组合:葛洲坝(首推)/中国化学/中钢国际/中国交建/中国铁建/北方国际;以及补涨组合:中工国际/中国建筑/中材国际/神州长城/隧道股份/中国中铁/中国中冶。1)选股逻辑综述:海外收入/订单占比越高则主题相关性越强,海外收入保障倍数/海外订单增速越高则弹性空间越大,横向/纵向PE 越低则安全边际越高,一带一路/PPP/国改/雄安四风口叠加越多也代表机会越大。2)推荐金六福组合(主题相关性强/弹性空间大)+补涨组合(安全边际高/四风口叠加)。

一带一路五次行情脉络见微知著、螺旋升级。1)2016 年11 月,美国新任总统特朗普基建倾斜政策明晰,利好大基建蓝筹出海;2)2016年11 月,一带一路升级为习核心重要战略;3)2016 年12 月中央政治局会议提出扎实推进一带一路发展(连续两年提一带一路),关注度再拔高;4)2017 年2 月,高峰论坛、十九大等重要会议召开在即,板块将获更大政策刺激;5)2017 年3 月,一带一路前沿地带新疆提固投1.5 万亿,沙特、以色列等国领导人密集来访,宏观催化再起。

“一带一路”逆势持续深入,“中国版”全球化大有可为。“一带一路”

从宏观政策推动走向微观合作落地,三方面进展超预期:一是与沿线国家经济合作在全球化放缓背景下逆势深入;二是亚投行成员规模2017 年将达85~90 家,规模超预期;三是金融支持体系搭建完毕(四大资金池+政策性银行)。美国亚太收缩将为“一带一路”战略营造宽松的外部环境,叠加区域超万亿美元基建投资需求,中国施展空间极大。

“一带一路”开启数万亿美元增量市场饕餮盛宴,企业订单高增长趋势未改并加速向业绩高增长转化。1)2030 年“一带一路”区域基建投资将高达4 万亿美元;2)2016 年中国化学/中国中铁/中国交建/中国中冶等央企海外订单增速88/50/43/40%,高增趋势未改;3)巴基斯坦卡燃煤应急电站等“一带一路”重大项目落地,板块订单和收入增速剪刀差将收敛,叠加近5000 亿总在手订单保障,收入端高增长可期。

历史映射一带一路仍有上涨空间,未来催化仍强。1)2014-15H1,龙头标的中国中铁/中国铁建涨幅近10/8 倍,PE 从5/4 倍提到45/30 倍;本轮行情央企葛洲坝/中国交建最高涨幅仅52/51%,PE 从11/16 倍提到13/18 倍,从涨幅角度看,板块空间仍大;2)沙特650 亿美元订单只是开端,后续高峰论坛等系列峰会多,顶层设计叠加重大项目将落地,叠加雄安建设央企态度积极/美国基建/PPP 催化,行情值得期待。

风险因素。海外项目进度不及预期;海外政治黑天鹅事件等。

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