投资要点

引言： 4月1日，中共中央、国务院印发通知，决定设立河北雄安新区，是继深圳经济特区和上海浦东新区之后又一具有全国意义的新区，是千年大计、国家大事。我们对建筑行业相关标的进行梳理，发现：1）七大建筑央企普遍受益（中国建筑、中国化学、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国电建、中国中冶）；2）受益最大的可能是东方园林。

建筑行业相关受益标的。此次设立雄安新区主要是为了集中疏解北京非首都功能、深入推进京津冀协同发展；未来雄安新区建设会突出七个方面的重点任务。1）构造快捷高效交通网，利好华北地区的基建类企业如中国交建、中国中铁、中国铁建、中化岩土。2）打造优美生态环境，构建蓝绿交织、清新明亮、水城共融的生态城市，利好华北地区的园林上市公司东方园林和乾景园林。3）带动大量房建工程，利好中国建筑。4）带动大量的装饰需求，利好华北的装饰类企业如神州长城、江河集团。

最受益的标的：东方园林。1）从受益次顺来看，东方园林较先受益。新区建设规划的建设次序一般是基建&市政园林→房建→装饰&幕墙&地产园林，因此以基建和市政园林业务为主的企业会最先受益。（1）基建方面：

七大建筑央企无疑将成为基建方面的最大受益者。（2）市政园林方面：东方园林为PPP&生态园林龙头企业，起家于北京，华北地区为其传统优势市场，无疑成为市政园林方面的最大受益者。2）从业绩弹性来看，东方园林具备最高的业绩弹性。（1）从行业地位来看，东方园林作为华北区域PPP 项目和市政园林项目的龙头企业，无疑将是雄安新区市政园林项目的有力竞争者。（2）从竞争对手来看，有可能成为东方园林最大竞争对手的七大央企，在园林业务方面的竞争实力普遍较弱，东方园林遭遇到的竞争强度并不大。（3）从收入规模来看，东方园林的收入规模不及建筑央企平均收入规模的1/10，收入规模相对较小，业绩兑现程度高，因此我们认为东方园林将具备最高的业绩弹性。3）结合业绩增速和估值来看，东方园林的性价比最高。从业绩增速来看，大型建筑央企2017年的业绩增速普遍略高于10%，不过预计东方园林2017年业绩增速接近50%；从动态估值来看，东方园林2017年净利润对应的PE 为23倍，高于大型建筑央企，不过结合业绩弹性以及未来的业绩预期来看，我们认为目前的东方园林性价比最高。