要点

我们近期调研了某大型建筑央企，就公司订单、PPP、新开工及海外业务等情况进行了交流，要点如下：

新签订单：PPP 为2016 订单主要驱动力，2017 整体乐观。2016年，公司以PPP 为代表的投资类项目是全年订单增长的主要驱动力，1~3Q16 新签投资类项目同比增长超80%，同时还有大量项目于11~12 月中标。展望2017，预计铁路、公路订单会整体持平，而PPP 存在继续扩大规模的可能，同时，2016 年底中标的大量PPP 项目将在2017 年完成签约，进而推动2017 年的订单增长。

整体开工速度加快。主要是PPP 的开工速度在加快，2015 年PPP刚推出时整体开工进度比较慢，而2016 年已经有一定的提速。公司计划2017 年进一步将签署投资协议到施工进场之间的时间间隔压缩至半年以内，目前政府也希望中标了的项目可以尽快开工。

2017 年收入将提速。2016 年收入增速在个位数，其中营改增对收入的影响大概在2~3 个点，2017 年收入的口径与2016 年基本相同，预计增速将在10%以上，利润增速将继续高于收入增速。

新疆2017 年可能存在较大需求。新疆地区主要是为了配合瓜达尔港的正式使用，需要加强配套的物流基础设施。新疆曾经在2009年也提出过宏伟的基建规划，但因为资金问题没有落实，不过本轮基建规划是有顶层战略的支持，预计国家会协助解决资金问题。

5 月份前后可能会有一批海外项目落地。“一带一路”高峰论坛今年5 月份将在北京举办，在高层的推动下，5 月份前后可能会有一批海外项目落地。其中，部分在去年年底签订的框架协议可能会进一步落实为建安合同。

未来建筑企业会与金融机构加强合作。公司目前有很多在手的BT/BOT/PPP 及综合开发项目，出于杠杆率的考虑，如果这部分存量资产不盘活，新项目很难大规模推进。未来建筑企业将与金融机构开展更为密切的合作，将部分投资收益让渡给金融机构，进而盘活公司的存量资产，为新项目输血。

建议

鉴于PPP 推进顺利，海外项目有望加速落地，我们继续看好建筑板块的表现，A 股看好葛洲坝、中国交建、苏交科、金螳螂；H股看好中国中冶、中国交建、中国建筑国际、中国机械工程。

风险

PPP 拓展带来融资压力。