投资建议

“一带一路”战略自2015 年3 月正式发布后，已经过去近两年时间，取得了一定的成效。2017 年初，习近平主席宣布于5 月举办“一带一路”高峰论坛，新疆等地区在2017 年政府工作报告中也提出要加码“一带一路”配套的基础设施建设，“一带一路”再次成为市场热点，我们梳理了建筑板块的受益逻辑，供投资者参考。

理由

一带一路，空间广阔。“一带一路”沿线65 国GDP 共12.1 万美元、相当于中国的115%，人均GDP 仅为3,787 美元，整体发展较弱，且基础设施水平较低。根据我们的测算，65 国年均基建投资规模约8,501 亿美元，相当于中国的75.3%，市场空间广阔。

同时，国内新疆、福建等“一带一路”核心区也提出了积极的国内配套基础设施建设规划，2017 年计划投资分别增长50%、15%。

顺应时势，迎风起航。“一带一路”是中国最主要的国家级战略之一，其针对沿线国家痛点，获得了广泛认可。目前，欧盟、柬埔寨、巴基斯坦、蒙古等国已在战略上与“一带一路”对接，40 多个沿线国家已与中国签署合作协议，100 多个国家/组织明确表示了对战略的支持，中国企业对沿线国家投资已达到500 多亿美元。

中国基建，举世无双。经过过去15 年基建的快速发展，中国在实践中造就了大批卓越的中国建筑企业，目前在ENR 全球前10 大建筑公司中中国企业占有7 席，并且在公路、铁路、港口、桥梁、能源、水利等领域都拥有世界领先的技术水平。同时，中国企业执行能力强、施工周期短、项目质量高，综合实力出众。

风险可控，回款良好。中国基建公司经过10 余年海外布局与试错，已形成清晰的海外战略，海外风险把控得当。现金流方面，海外项目一般有合同金额10~30%的预付款和按节点支付的工程款，回款良好。与海外可比公司比，中国基建企业整体ROE 水平居中，其中利润率水平居中、周转率偏低，而杠杆率高于海外企业。

盈利预测与估值

我们梳理了“一带一路”的相关受益标的，建议关注葛洲坝、中国交建、中工国际、北方国际、中国机械工程、中国中铁、中国铁建、神州长城、苏交科、金螳螂等。

风险

海外订单转化较慢；海外业务经营风险。