要点

中金公司建筑团队联合环保、机械团队于2 月15 日在北京举办了“PPP+环保”主题论坛，邀请了来自国家部委、E20 研究院、上市公司和律师事务所的专家进行了深入交流，会议要点包括：

项目落地上：整体加速，国企、民企各有侧重。根据龙元建设研究院的整理，截至1 月底PPP 项目落地总金额达3.18 万亿，项目落地加快。结构上，由于民企市场能力更强、国企融资能力更优，所以PPP 中标呈现民企中标项目多、国企中标体量大的特点。展望未来，预计“十三五”期间PPP 项目的年均投资额在1.4~1.9万亿之间，占公共领域投资额比例在5~10%。

政府监管上：发改委、财政部未来会加强合作。过去发改委和财政部存在争夺牵头地位的情况，但发改委在项目统筹、价格制定、工程建设管理方面拥有优势，而财政部在地方债务控制方面经验丰富，未来发改委和财政部会加强合作以保证PPP 的顺利推进。

发展瓶颈上：供需存在一定背离，刚性支出或成制约。投资PPP项目的社会资本更希望与富裕地区合作，但富裕地区资金充裕，做PPP 的动力不足；资金需求量大的县城和西部地区项目效益较差，也很难满足投资者的要求。另外，政府付费和可行性缺口补助构成地方政府刚性支出，财政部又有PPP 不能超过地方财政公共预算支出10%的限制，未来2 年或有部分地区达到这一上限。

政策展望上： PPP 立法将推进，期待操作指引出台。PPP 相关政策可以分为法律、政策、操作、合同和标准5 个层面。展望2017年，在国务院法制办牵头、发改委和财政部协同推进下，PPP 立法进程有望显著加快；另外，PPP 项目操作层面的政策尚不完备，后续政策同样值得期待。

资产证券化：利率存在吸引力。成本偏高一直是制约资产证券化推广的障碍之一，但相对于项目IRR 来说成本仍具有吸引力。以个别项目为例，目前浙江地区ABS 利率在4%左右，低于5.5%左右的项目平均IRR，新疆地区ABS 利率在5%左右，低于7%的平均IRR，对于银行负债空间不足的公司来说，ABS 存在吸引力。

建议

我们继续看好建筑板块的表现，A 股看好葛洲坝、中国交建、苏交科、金螳螂，H 股看好中国中冶、中国交建、中国建筑国际、中国机械工程。

风险

PPP 落地速度低于预期；政策出台慢于预期。