传统电视在连接了OTT 盒子之后即具备了互联网电视的属性。如果基于智能电视终端的用户运营是各方角逐的主战场，那么OTT 盒子则是智能大屏用户运营的第二战场，当下战况以及未来走势同样值得关注。

互联网化和智能化两大趋势合力推动了OTT 盒子的产生和发展。近年来国内宽带互联网高速发展，日益提升的网速是流媒体视频相关业务得以开展的重要保证。在智能手机引领的智能化大潮中，将客厅中的传统电视“智能化”也已成为行业共识。在此背景下OTT 盒子应运而生。

严格遵守政策要求是OTT 盒子厂商想要存活和发展的不二选择。电视屏幕由于具有鲜明的导向作用，播放内容一直受到严密监管。2010 年监管方初步建立了互联网电视牌照制度，并通过2011 年下达的181 号文明确相关细则，此后又在2014 年持续收紧监管力度，严惩违规行为。在相关政策的指引下，内容方和硬件终端厂商均需与牌照方取得合作才可以从事OTT 盒子的相关业务。

山寨盒子渐失市场空间，盒子行业集中度逐步提升。广电方的严密监管极大地挤压了山寨盒子的生存空间，盒子领域的“混战”格局有所改善，产业链以及市场格局愈加明朗。内容提供方、集成牌照方、终端品牌方是盒子领域的重要参与者，三方之间存在紧密联系，并出现顺产业链进行业务延伸的趋势。

在模式融合与功能拓展的新趋势下，OTT 盒子提升定位值得期待。在政策背景以及用户需求的驱动下，搭载DVB+OTT 双模式的盒子具有市场前景；在功能上除了视频播放外，购物、游戏等有望在盒子领域进一步拓展。新趋势下催生的融合性盒子除具备上述模式及功能外，还可以作为家庭宽带上网的入口，具有网络分发功能；在互联网以及物联网的智能化背景下，随着CPU处理能力的不断提升，“盒子”具有进一步成为家庭智能中枢的可能性。

投资建议：强烈推荐国内机顶盒龙头企业创维数字。公司半年报业绩超出预期，2016H1实现营收30.7 亿元，YoY+39.6%；归母净利2.7 亿元，YoY+64.3%。

OTT 智能终端放量增长，上半年营收5.2 亿，YoY+184.6%。预计2016-18年EPS 为0.48/0.62/0.8 元，对应PE38/29/23 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：OTT 盒子销量增速放缓；用户运营变现能力低于预期。