核心观点:

股价表现:估值切换会有时

2014年以来,家电板块上涨8.59%,同期沪深300指数上涨7.39%,上证综指上涨14.28%,家电板块跑赢沪深300指数1.2个百分点。

2014年投资风格分化加剧,以家电板龙头为代表的蓝筹股股价持续低迷。随着大盘进入震荡调整,蓝筹估值有所恢复,带动家电板块表现略好于大盘。四季度预计家电龙头仍有较好业绩表现,较低估值下,安全边际高,且分红比例高,较高股息率终将重新吸引市场投资者。

银河家电关注:双十一:再战电商

又是一年双十一,各大电商,天猫、京东、苏宁易迅均推出大力度促销,同时苏宁及国美线下也配合促销活动。

随着网络、支付以及物流的发展,电子商务对零售流通领域的推动日益明显。尽管大家的由于存在按装、配送等问题,家电企业积极响应新兴渠道。美的、海尔以及老板等龙头公司,最早布局,通过产品区隔,协调线上、线下经销商利益。过去两年,电商销售呈现翻倍增长。同时,电商渠道B2C模式,足够扁平化,渠道效率大大提升,电商渠道盈利水平远高于传统渠道,也贡献企业净利率的提升。

1)电子商务销售,离不开配送、安装,需要物流、经销商网点配合。

2)电商销售,对品牌认知提出更高要求,将会进一步提升集中度。

现阶段,包括格力在内把专卖店建设作为工作重点,正是基于对电商模式的认识,通过专卖店增强消费者体验,提升品牌形象,同时加大渠道覆盖。目前大家电电商渗透率还不高,未来电子商务对大家电销售拉动还值得期待。

投资建议:维持推荐

2014年以来,A股市场投资风格压制家电等蓝筹股估值。展望明年:1. 行业需求不必悲观,家电作为必须耐用消费品,基本的需求依然存在。考虑到十年前家电的普及,行业更新需求不断增加,行业销量不会大幅下滑。2. 白电行业集中度高,龙头优势明显,份额还在增加,行业格局优良,发生恶性价格战概率不大。良好的行业格局,保证了全行业的竞争状态不至于恶化,在大宗商品价格持续走低的背景下,龙头公司高盈利水平能够保持。3. 消费升级,产品高端化,均价提升。一方面弥补量增长不足,另一方面推动盈利水平提升。4. 家电较低估值未来预期不高,龙头现金充足,分红比例高,安全边际高。

建议关注:

龙头配置价值:格力、美的、海尔;

关注绩优成长股:老板电器、华帝股份、苏泊尔;

转型主题:TCL集团、日出东方等。