投资建议:进入业绩披露期,我们预计白电空调受益新冷年出货良好及原材料价格持续下行带来的盈利能力进一步提升,龙头业绩依旧稳健增长,低估值蓝筹股有望迎来一轮行情。黑电企业受困于行业需求平淡及同比高基数,建议谨慎。另一方面,传统家电厂商转型新商业模式,进军智能家居之势愈演愈烈。我们认为,“转型”和“智能家居”仍将是贯穿全年的一条重要投资主线,维持行业看好评级。个股推荐上,我们推荐主业管理改善+涉足智能家居的美菱电器(14PE13.2X),具有业绩改善弹性推出股权激励的美的集团(14PE8.4X),发布智能家居先驱、国际战投入股催化的青岛海尔(14PE10.1X,近期调整较多,KKR入股过会,建议积极关注!),携手11家视频内容商共建共赢生态圈的海信电器(14PE8.0X),光伏直驱空调引领研发、后续具有国企改善动力的格力电器(14PE6.7X),通过多品类多品牌和多渠道市场拓展的的老板电器(14PE 18.8X),和惠而浦入股获批、后续发展确定的合肥三洋(14PE16.5X),并建议积极关注进军游戏行业的TCL集团。

由于前期渠道库存清理较好,3月空调内销市场出货维持高增长,出口略有下滑。3月行业总产量1343万台,同比增长7%,总销量1450万台,同比增长10.5%,其中出口647万台,同比下滑5%,内销803万台,增长27.3%。行业库存为720万台,同比、环比分别增长10.3%和下滑9.1%。一季度累计看,总产量为3075万台,同比增长10%,总销量3145万台,同比增长7.6%,其中出口1554万台,同比下滑4%,内销达1591万台,同比增长22.1%。

分公司看,(1)格力电器内销龙头地位依旧,出口增速降幅有所扩大。格力电器3月总产量为400万台,同比增长5%,总销量403万台,同比增长5.8%,一季度累计总销量同比增长2%。其中当月内销263万台,同比增长27.7%,累计增长16%;当月出口140万台,同比下滑20%,一季度累计下滑16%。截止3月底格力在内销市场市占率略有回落至32.8%,月底公司库存为180万台,同比持平,环比上升8%。(2)美的集团空调产品力显著提升,出口微幅下滑。3月总产量为350万台,同比增长2.9%,总销量为428万台,同比增长11.2%。其中内销243万台,同比增长27.9%,累计增长28%;出口185万台,当月下滑5.1%,累计下滑4%。3月底公司在空调内销市场市占率为30.3%,环比提升3.1个百分点。公司库存为249万台,同比、环比分别增长40%和下滑12%。(3)青岛海尔当月排产增速趋缓,出口稳健增长。当月总产量为120万台,同比增长8.1%,总销量133万台,当月增长20.9%。其中内销88万台,当月增长27.5%,累计增长27%;出口量为45万台,同比增长9.8%,累计增长11%。公司在内销市场市占率环比上升2.5个百分点至11%,公司库存环比下滑33%至18.3万台。

2月冰箱、洗衣机内外销增速双双回落,显示行业需求仍较为疲弱。剔除春节因素看1-2月冰箱累计内销降幅扩大至13.2% ,出口增长10.9%。洗衣机内销累计下滑1.6%,出口增长6.3%。从终端情况看,美的系复苏势头强劲,冰箱、洗衣机产品均呈量价齐升的态势,显示转型战略下产品力提升显著。

受高基数影响,电视机内销同比降幅仍较大,竞争趋于白热化。创维和TCL集团公布的14年Q1累计销量数据显示,内销市场同比仍有较大降幅,创维和TCL累计销量分别下滑9%和29%,为183.1和180.1万台。中怡康数据显示自13年10月起各电视厂商均价降幅逐月扩大,显示市场竞争趋于激烈。

风险提示:1)地产政策超预期;2)原材料价格大幅波动。