本期投资提示:

由于担心地产因素对家电需求的抑制,年初至今,家电板块调整较多。我们认为家电行业需求具有消费品属性刚性,并随着经济环境缓慢改善,以及政策退出效应的消退,四大品类终端需求呈现弱复苏,建议重点关注前期旺季旺销,冷年备货有望改善的空调品类以及受益于家装和婚庆需求的厨电板块。我们认为目前几大行业龙头估值仍具有安全边际,我们预计白电龙头业绩稳健,传统以来在业绩披露期均有较好表现,并建议关注智能家电概念之下,传统行业集体转型的东西,对提升板块估值有较为积极影响,因此维持行业“看好”评级。我们推荐发布光伏直驱空调引领研发、后续具有国企改善动力的格力电器(13PE8.4X,近期调整较多,建议积极关注),上调业绩预增区间的老板电器(13PE 24.8X),智能家居先驱、国际战投入股催化的青岛海尔(13PE13.3X),具有业绩改善弹性推出股权激励的美的集团(13PE10.8X)和惠而浦入股获批、后续发展确定的合肥三洋(13PE17.9X)。

新冷年各企业出货情况良好,12月空调内销持续改善:当月行业总产量893万台(+ 21.2%);总销量774万台(+10.4%),其中内销493万台(+28.2%),出口281万台(-11.1%)。行业库存同比略有上升2.7%至789万台。2013年行业累计总销量为1.11亿台(+ 6.5%),其中内销6234万台(+ 9.1%),出口4883万台(+ 3.7%)。

分公司看,1)格力电器内销增速逐月回升,优于出口表现:12月总产量320万台,同比增长14.3%,总销量301万台,同比增长2%。其中内销260万台,同比增速提升达23.8%;出口情况略低于行业平均,为60 万台,同比下滑29.4%。内销市占率方面,格力仍处在52.8%的高位。目前公司库存186万台,环比持平,同比下滑12%。2)美的集团复苏势头强劲:12月总产量270万台,同比增长35%,总销量190万台,同比增长18.8%。其中内销125万台,同比增长38.9%;出口65万台,同比下滑7.1%。公司内销市占率达25.4%,目前库存290万台,环比增长38%,同比增长29%。3)青岛海尔内外销增速迅猛:12月总产量50万台,同比增长28%,总销量43.7万台,同比增长30.4%。其中内销35万台,同比增长75%;出口15万台,同比增长11.1%。公司内销市占率7.1%,目前库存29万台,环比持平,同比增长25%。

冰洗内外需求环比改善,关注行业升级趋势。冰箱内销同比增长3.8%,出口表现亮眼,增长26%。洗衣机内销增速维持高位达10%,出口降幅收窄至-2.4%。行业产品升级趋势显著,对开门冰箱、滚筒洗衣机销售旺盛,带动冰、洗均价分别提升6%和5.5%。

12月创维、TCL数据显示出口势头良好,内销量价齐跌,需求复苏有待确认。创维12月平板电视内销量为101.3万台,在前期基数并不高的情况下,同比下滑13%。内销额降幅达21%,显示弱势市场下厂商对产品定价策略有一定调整。当月出口305万台,销量同比增长11%,出口额增速达23%。TCL内销增速环比回落至0.7%,达到124.8万台;出口量达到86.4万台,同比增长43%。同时,1月上旬DisplaySearch各尺寸面板报价均有1%-2%的降幅,大尺寸跌幅更甚,32寸 opencell环比下降1美金至80美金。

风险提示:1)地产政策超预期;2)领跑者制度推出低于预期;3)原材料价格大幅波动。